事件：8月9日，浦发银行公布2023年半年度业绩快报，公司上半年实现营收912亿元，同比-7.5%；归属于上市公司股东的净利润231亿元，同比-23.3%；不良贷款率为1.49%，较年初-3bp，业绩整体符合预期。
　　业务仍在筑底期。上半年，浦发银行实现营收912.3亿元，同比-7.5%；归属于上市公司股东净利润231.4亿元，同比-23.3%，其中，2Q23营业收入431.5亿元，同比-11.3%（1Q23 yoy-3.9%），归属上市股东净利润73.07亿元，同比-32.3%（1Q23 yoy-18.4%），1H23加权平均ROE3.73%，同比-1.40pct；基本每股收益0.76元，同比-24%。公司业务仍在筑底阶段，公司新的经营方向和战略仍在实践中，但公司重点经营的长三角地区今年以来的经济恢复较快，预计将有助于公司业务的恢复。
　　资产结构向好，总资产保持增长。截至上半年末，浦发银行总资产达89,325亿元，较上年末+2.62%；其中贷款总额49,775亿元，较上年末+1.57%，较1Q23末+0.02%，2Q贷款总额环比边际增速-1.52%，信贷投放增速仍未恢复；负债总额82,114亿元，较上年末+2.67%，较1Q23末+0.87%，其中，存款总额50,018亿元，较上年末+3.63%，较1Q23末+2.16%，2Q存款总额环比边际增速+0.72%，边际增速有所恢复。预计贷款是受二季度经济预期情绪影响，信贷增速整体放缓。浦发银行自身贷款增速也受不良资产处置和信贷投放方向调整影响，整体增速低于同业，公司整体资产结构仍在改善中。
　　风险“控新降旧”初见成效。公司持续加大存量不良资产处置力度，风险压降成效显著。截至上半年末，浦发银行三类不良贷款余额743.0亿元，较上年末减少3.17亿元；不良贷款率1.49%，较一季度末-3bp，边际提升；拨备覆盖率连续三个季度增长，至上半年末为170.45%，较上年末上升11.41个百分点。风险“控新降旧”并举，持续加大存量不良资产处置力度，已初见成效，拨备安全空间提升，风险抵御能力也继续加强。
　　投资建议：受降息影响，资产质量改善仍需要时间，预计浦发银行全年业绩仍承压，我们预测23E/24E/25E营业收入分别为1840亿/1884亿/1952亿元，同比分别为-2%/+2%/+4%；实现归母净利润423亿/424亿/451亿元，同比分别为-17%/+0%/+6%。2023年8月10日收盘价7.42元/股，对应23E/24E/25E的PB为0.35/0.32/0.30倍，给予“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济政策出现重大转向；利率下行净息差大幅收窄；公司战略推进不及预期