事件
　　2023年8月10日，紫燕食品发布2023年半年度报告。
　　投资要点
　　▌业绩超预期，盈利能力提升
　　2023H1营收17.43亿元（同增6%），归母净利润1.80亿元（同增55%）。其中2023Q2营收9.88亿元（同增1%），归母净利润1.35亿元（同增53%），二季度利润弹性明显。2023H1毛利率21.13%（+4pct），其中2023Q2为22.99%（+5pct）。2023H1净利率10.17%（+3pct），其中2023Q2为13.48%（+5pct）。2023H1销售费用率5.04%（+2pct），其中2023Q2为5.43%（+2pct），销售费用增加系广告费用增加。2023H1管理费用率4.67%（-0.4pct），其中2023Q2为3.29%（-1pct）。2023H1经营活动现金流净额为3.29亿元（同增144%），其中2023Q2为2.82亿元（同增87%）。截止2023H1末，合同负债为0.99亿元（环比+36%）。
　　▌门店持续扩张，成本缓解释放利润
　　分产品看，2023H1鲜货产品/预包装及其他产品/包材/加盟费、门店管理费、信息系统使用费营收分别为14.82/1.69/0.40/0.31亿元，其中2023Q2分别为8.51/0.87/0.22/0.16亿元。鲜货产品中，2023H1夫妻肺片/整禽类/香辣休闲/其他鲜货营收为5.44/4.39/1.66/3.32亿元，其中2023Q2分别为3.14/2.50/0.91/1.96亿元。分渠道看，2023H1经销/直营/其他模式营收为15.15/0.31/1.76亿元，其中2023Q2营收分别为8.66/0.17/0.93亿元。分区域看，2023H1华东地区/华中地区/西南地区/华北地区/西北地区/华南地区/东北地区/其他地区营收分别为12.10/1.91/1.50/0.75/0.25/0.41/0.15/0.15亿元；其中2023Q2分别为6.83/1.13/0.76/0.43/0.22/0.24/0.09/0.07亿元。截至2023H1，全国门店总数6137家，同比增长12%。疫后消费复苏，二三季度迎来卤味销售旺季，公司持续拓展线下门店，在市占率高的城市持续布局加密，在市占率低的城市以点为面，建立并完善品牌形象，同时积极推行热卤门店。通过供应链端降本增效，叠加2023H1进口牛肉价格下行，盈利能力有所改善。
　　▌盈利预测
　　预计2023-2025年EPS为0.98/1.24/1.55元，当前股价对应PE分别为27/21/17倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、原材料上涨风险、门店开拓不及预期等。