【宏观经济评论】 
　　第一上海——美股宏观策略周报
　　1.美国非农
　　a.上周五公布的美国的非农就业报告是喜忧参半。新增就业人数是18.7万，略低于预期的19万。6月的数据也略有下调，下调了大概24,000人到18.5万。
　　b.7月份的新增就业人数是过去18个月以来的最低记录。其中的就业增长主要出现在医疗保健、社会救助、金融活动和批发贸易等领域。7月份美国的失业率是3.5%，略低于预期的3.6。工资继续稳步增长，平均时薪是同比增长4.4%，略超预期的4.2%，环比增速是0.4%。
　　c.美联储的官员认为理想的年工资增长率是在3.5%左右。即假设生产率每年增长1%到1.5%，通胀是2%到2.5%。目前的工资增速是很多经济学家担忧的重点，因为他们担心会推高核心通胀率。这次时薪上涨的原因是因为每周的工作时间减少了，减少到34.3小时。可能是就业市场疲软的迹象。美联储官员也对工资数字做了辩护。他们的观点是认为当前的工资还在追赶通胀，因为在整个高通胀时期工人的工资是落后于通胀的。他认为薪资并不是通胀的领先指标。我们今天看到的工资变化是历史上发生的因素造成的结果。它并不必然意味着将来会引发更多的核心通胀。前段时间公布的美国的工作空缺数字也的确是在趋势性的缩窄，已经连续两个月低于1000万了。我们上周也提到了美国的主流经济学家和大部分这些被调查采访的人都认为美国在未来12个月之内不太可能陷入衰退。
　　d.最新的转移阵营的是摩根大通的Michael Feroni。他改变看法，现在预计今年美国经济会继续增长，在2024年也不会衰退，还是会出现温和的低于长期趋势的增长。理由是他认为由于人工智能带来的潜在生产力提升和劳动力供应的增加。
　　e.市场现在也认为美联储9月份继续加息的概率不到20%。现在最新数字是13%左右。
　　2.一些空头的观点
　　(i)一个是摩根斯坦利的策略师MichaelWilson，他认为美国的政府财政赤字（也就是财政刺激）难以为继，会为美股敲响警钟。他认为今年拉动美国经济增长的重要力量是持续扩大的政府赤字，比如拜登政府上万亿美元的基建环保和制造业投资。一旦政府开支因为政治原因或者资金成本增加而减少，那么企业盈利也可能会进一步下滑。
　　(ii)另外一个是美国的前财政部长Somers。他担心通胀再次抬头。
　　(iii)对此，我们的看法是：
　　a.对经济数字的解读预测产生必要的联想是正常的。但是没有必要夸大和线性外推。不能一放缓就想到衰退，一好转就想到过热，要更多的想背后的驱动力。要分析一下这些驱动力是不是病态的、过度的、甚至是极端的。我们要关心的是经济体就类似于人体，他是否有病毒入侵，是否在健康饮食，是否有锻炼，而不是简单的去观察他的体重、体温和血压短期波动就无限线性外推杞人忧天。
　　b.过去的2022年空头们的确是对了。因为2021年的财政和货币双重刺激叠加，供应链问题，的确是让美国的经济机体不太健康。类似于吃得多、运动少，所以导致了滞胀。在现在这个阶段货币政策是没有刺激的；财政政策的刺激也逐步在受到约束；供给侧的限制也在解除。的确是没有理由再滞胀。
　　c.关于就业数据的点评：
　　资本家他不是做慈善。雇人涨工资都是因为有利可图。美国迄今为止的高就业率是
　　因为美国政府撒钱5万亿美元，导致美国的消费者手里还有钱可花，还没花完。
　　但是随着这些钱逐步花光，转化为企业利润。资本家自然就会减薪甚至是裁员。
　　3.美国国债
　　财政部预计三季度发行净额将达到1万亿美元，远超市场预期，创历史同期新高。美国债务利息预计也在未来几年内将达到前所未有的1万亿美元，也超过美国的国防支出。这些导致这段时间美国的长期国债跌得比较狠。
　　另外一部分原因是因为日本央行也对YCC（基准国债收益率目标限制区间）进行了微妙的调整。市场也担心日本货币政策正常化可能会加剧资金从美国回流到日本的风险。
　　英国的评级公司惠誉在上周三调整了美国主权信用评级到AA+，引发了风险资产的市场的剧烈震荡。但是巴菲特在当天接受媒体采访的时候说他不太担心此事，他还会继续每天每周购买100亿美元的美国国债。我们认为随着去年年底中期选举，共和党赢得众议院,乃至于有望在2024年赢得白宫，那么对于政府的预算控制可能会加强，有望减缓美国预算赤字和国债停不住的趋势。美国国会预算办公室预计，假如按照现在节奏延续下去，美国的预算缺口将达到美国GDP的6.4%，萨摩斯则预计数字可能要接近10%。目前美国的国债占GDP的比重已经超过百分之百。所以还是寄希望于共和党对美国的国债进行有效的控制。随之而来的是正常的经济周期。也不用担心滞胀。短中期大概率是不滞也不胀。
　　4.巴菲特最新二季报持仓
　　第一大苹果1776亿。第二大是美国银行296亿。第三是美国运通。随后是可口可乐和雪佛龙。
　　5.苹果最新业绩
　　Apple上个星期也公布了业绩。市场对的反应非常不好，主要原因是因为苹果预计三季度消费电子