事件：
　　公司发布2023年半年度报告，2023年上半年实现营收17.15亿元，YoY+7.89%，2023年上半年归属于上市公司股东的净利润为0.96亿元，YoY+40.71%；扣除非经常性损益后的净利润为0.92亿元，YoY+38.12%。
　　点评：
　　境内业务大幅增长，境外业务恢复稳健。公司现阶段业务仍以出口销售为主，23年上半年境内/境外业务占比分别为29.16%/70.84%，YOY+30.17%/+ 1.11%。目前，公司海外客户去库存的现象已接近尾声，2023年4月，公司出口订单已经基本恢复，5月出口订单已经实现正增长，预计下半年出口订单将维持增长态势，公司境外业务收入将得到进一步提升。
　　宠物主粮贡献收入最大增量，降本增效各产品毛利率均提升。2023年上半年公司宠物零食/宠物罐头/宠物主粮收入分别为10.90/3.10/2.29亿，YOY-1.51%/+ 20.57%/+ 58.60%，其中宠物主粮为主要增长业务；公司宠物零食/宠物罐头/宠物主粮毛利率稳中有增，2023年上半年公司宠物零食/宠物罐头/宠物主粮的毛利率分别为23.38% /32.94%/27.66%，YOY+5.87pcts/ 7.96 pcts / 2.65 pcts。
　　持续聚焦国内市场，营销效果良好。2018年至2022年，我国城镇宠物（猫狗）消费市场规模从1708亿元增加到2706亿元，2022年同比增长8.7%。境内营销方面，公司不断完善营销网络，加大抖音、快手、小红书等新媒体投放，公司在2023年上半年的销售费用/管理费用为1.55亿/0.70亿，YOY +23.34%/ +29.77%。
　　自主品牌壁垒初显，引领宠食中高端市场。公司目前已经以"Wanpy顽皮"、" Zeal真致"、"Toptrees领先"为核心的三个自主品牌，通过打造差异化的品牌矩阵，满足了不同消费者需求，在国内中高端的宠物食品市场已建立一定的品牌影响力。在宠物食品国产替代的趋势下，公司持续扩大中高端品牌效应，同时通过持续的营销推广和降本增效、价格管控等策略调整，预期国内业务盈利水平持续提升。
　　投资评级与估值
　　我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为37.57、44.21、52.66亿元，归母净利润1.98、2.29、3.17亿元，EPS分别为0.67、0.78、1.08元，对应PE分别为38.61、33.46、24.17，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格风险；汇率波动风险；业绩不及预期风险。