美国非农不及预期。7月美国新增非农就业18.7万人，上一月也下修为18.5万人，为2020年12月以来首次跌破20万人。不过，连续3个月平均新增就业人数仍有21.8万人。分行业来看，服务业仍是主要贡献。失业率回落至3.5%，劳动参与率维持在62.6%不变。
　　薪资增长略有缓解。7月劳动力平均时薪同比为4.36%，低于上一月的4.41%；环比为0.42%，也低于上一月的0.45%。可见，劳动力市场紧张状况略有缓解。
　　短期来看，美国核心通胀压力有继续缓解的迹象，市场对于美联储货币政策收紧的预期或继续降低。根据CEM观察显示，截至8月4日，市场预期美联储在9月大概率不加息；市场预期年内大概率停止加息，并预期美联储最早大概率将于明年3月开启降息。
　　我们认为，美国经济依然稳定，尤其是消费有韧性，治理通胀仍然是美联储首要目标。美联储降息的打开或不会那么快到来。
　　风险提示：美国经济衰退超预期；美联储货币政策超预期。