事件描述
　　公司发布2023年中报：上半年收入8.2亿元，同比增长4%，归属净利润0.81亿元，同比下降26%，扣非净利润同比下降26%。Q2收入4.4亿元，同比增长5%，归属净利润0.48亿元，同比下降5%，扣非净利润同比下降5%。
　　事件评论
　　收入稳健增长，过滤设备更优。公司上半年收入同比增长4%，分板块看，干净空气收入约5.4亿元，同比增长11%，其中过滤材料收入约2.4亿元，同比下滑8%，净化设备（悠远环境）收入约3.0亿元，同比增长32%，设备表现更优且2季度加速，环比增长37%，或主要受益于半导体洁净室等建设；另一板块高效节能收入约2.7亿元，同比下滑5%。
　　盈利能力阶段性承压，但处回升趋势。公司上半年归属净利率约9.9%，同比下降4.0个百分点，毛利率下降是归属净利率下降的核心原因。公司上半年毛利率约24.1%，同比下降4.9个百分点，虽然大宗原材料和能源成本小幅回落，但净化设备收入占比提升一定程度拉低毛利率，且新产能投产尚未完全释放也对折旧有所影响。此外公司上半年期间费率约13.4%，同比下降3.1个百分点，销售、管理、研发、财务费用分别同比变动-0.4、-0.5、-2.5、+0.4个百分点。单2季度在市场需求回升的助力下，公司收入环比增长18%，盈利能力亦处于回升趋势，2季度毛利率为25.2%，环比提升2.4个百分点，同比降幅缩窄至1.1个百分点，2季度归属净利率约10.8%，同比降幅缩窄至1.2个百分点。
　　置出悠远环境，聚焦材料生产是再升科技未来战略。公司拟将悠远环境70%的股权转让给曼胡默尔新加坡控股，预估价格3.17亿元，同时曼胡默尔新加坡控股被授予一项购买期权，有权自行或指定一家实体以1.66亿元购买公司持有的悠远环境剩余30%股权。悠远环境作价5.04亿元（基于无现金无负债假设），以其2022年归属净利润2876万元，对应PE为18倍；以2022年末净资产1.99亿元，对应PB为2.53倍。1）此次出售对价超出前期收购对价。2017年公司收购悠远环境时作价4.4亿，当时悠远环境的对赌业绩2017-2019年分别为0.33、0.35、0.37亿元，对应2017年PE为13倍。2）公司材料业务表现明显优于设备。2018-2022年净化设备收入分别约4.0、4.9、4.4、4.0、4.3亿元，净化设备收入跟随面板、猪舍、半导体等新建需求有所波动。但剔除净化设备后，公司2018-2022年收入复合增速约15%，材料业务体现了更强的成长性和竞争力。
　　本次出售对公司影响如何？1）盈利能力和经营质量或会改善，过滤设备业务竞争激烈，利润率偏低，现金流较弱；2）材料端销售可以面向更多净化设备企业，将自身材料优势向更多的全球用户推广；3）与过滤龙头曼胡默尔集团合作，共同拓展悠远环境的应用领域，尤其曼胡默尔深耕汽车过滤业务，可以帮助公司拓展在新能源汽车领域的布局。
　　预计公司2023年业绩为1.9亿元（2023年仍考虑悠远环境，预计贡献利润0.3亿元）、2024年业绩为2.5亿元，对应估值分别为25、19倍，继续推荐。
　　风险提示
　　1、下游需求恢复节奏低于预期；
　　2、原材料或能源成本大幅上涨。