引言。作为国内市场上最早涉足基金研究的团队之一，海通证券研究所金融产品研究中心经过20余年的沉淀，在公募基金的数据分析以及定性研究上积累了一定的经验，虽然相比海外成熟市场下搭建的体系或仍有差距，但“夫尽小者大，积微者著”，因而本系列希望将过去研究中一些分析方法及改进想法分享出来，以供同业探讨，共同为中国基金业的发展添砖加瓦。
　　主动权益基金业绩归因方法。要了解基金业绩背后的来源，我们需要运用业绩归因模型来对组合的收益率进行拆解。常见的业绩归因方法，主要包括基于净值分析的多因子回归模型，以及基于持仓分析的Brinson超额收益分解模型和因子超额收益分解模型。
　　主动权益基金经理能力圈分析框架。能力圈，指的是基金经理在其投资偏好之上所展示出的投资能力。我们主要从以下方面对主动权益基金经理的能力圈进行分析。（1）投资方法分类。对于采用不同投资方法的基金经理，我们应着重分析其不同的能力。基金经理的投资方法，主要可分为自上而下、自下而上和上下结合三类。（2）资产配置。基金经理的择时偏好，往往可以分为淡化择时和灵活调整两类。对于灵活调整的基金经理，我们可从资产配置超额收益和择时胜率去考察其择时能力。同时，我们也可以通过分析基金持股Beta或基金净值Beta来考察择时能力。（3）风格。风格标签的计算方法主要有基于净值和基于持仓这两种类型。同时，风格标签主要分为二维风格标签和三维风格标签。（4）行业配置。在给基金经理贴上行业偏好标签时，我们往往会以板块为维度作为标签，分别有上游资源、中游制造、消费、医药、TMT和大金融，加上港股、行业轮动及均衡配置共9类标签。在此基础上，我们可以通过行业配置超额收益、行业调整操作胜率等指标考察基金经理的行业配置能力。（5）选股能力。在了解基金经理选股的风格偏好、行业偏好后，我们可通过选股超额收益、选股胜率、选股分位点和选股Alpha等指标考察基金经理的选股能力。（6）交易能力。基金经理的交易偏好主要体现在换手率、交易时点、持股周期、重仓股延续性等方面，我们可通过交易操作超额收益、波段操作的超额收益率及胜率和各周期持股的超额收益等指标考察基金经理的交易能力。（7）其他特征。除基金经理的能力圈外，基金经理的一些其他特征如个人特征、集中度、组合构建方法及止盈止损操作等，同样会影响基金的收益特征。
　　主动权益基金分析框架总结。对于一个主动权益基金而言，我们可以通过业绩归因模型了解其收益的来源，然后再对其能力圈进行深入地分析。而能力圈分析主要包括投资方法、资产配置、风格、行业配置、选股及交易这6个部分。在进行能力圈分析时，我们要注重先对基金经理的偏好进行分析，然后再针对其不同的偏好有针对性地分析其能力。在对能力圈标签应用时，我们还需注意：（1）要注重定量分析与定性分析相结合。（2）及时更新能力圈标签的变更。
　　风险提示。本报告中为基金研究方法的客观介绍，所涉及的观点不构成任何投资建议。