核心观点
　　主要公司2023年中报业绩前瞻。2023年上半年消费行业总体复苏趋势较为平稳，2023年1-6月份，社零总额22.76万亿元，同比+8.2%。整体商品消费有所回暖，但居民消费能力和消费信心仍有进一步释放的潜力。1）百货业态受益线下消费场景复苏而有望实现低基数下的恢复性增长，上半年百货社零销售额同比增长9.8%，理性消费趋势下奥莱等业态表现更优。2)超市业态受疫情期间大量采购囤货的高基数影响而表现略有承压，但头部企业通过自身调整实现降本增效，预计利润端好转较为明显。3）化妆品板块：上半年化妆品社零上升8.6%，Q2整体化妆品销售情况在618大促下较Q1的三八大促有所好转，但公司间业绩仍有明显分化，头部国货品牌表现更优；4）黄金珠宝上半年社零增长17.5%，领先其他消费品类，Q2凭借五一期间婚嫁等刚性需求，保值避险和个性配饰的双重需求共振，以及去年华东区域因疫情封控导致的低基数，预计板块整体终端销售数据亮眼。5）跨境电商板块表现优异，海外需求积极回暖和政策助推下上市企业业绩快速回温。
　　线下零售标的表现突出，REITs等资产证券化工具有望释放价值。线下零售企业近三年由于疫情等外部因素影响，整体经营业绩压力较大，但长年的运营也积累下如稀缺自有物业、完善供应链体系，以及区域品牌价值，使得当前企业的市值和底层资产价值形成了一定的不对等，预计吸引外部产业资本或者有能力的原股东参与重整，实现企业运营价值的释放，而当前政策重点推进的商业地产REITs也给了比较好的价值释放工具。
　　投资建议：维持板块“超配”评级。上半年消费行业复苏相对平缓，近期政策利好预期不断强化，相关促消费政策有望陆续落地，但整体渐进式的复苏趋势预计在下半年仍将延续，企业个体的经营韧性和长期成长性将更为值得重视。分别来看，1）黄金珠宝：下半年国庆长假婚庆需求有望释放，金价预期重回增势，品牌龙头开店有望提速，推荐：老凤祥、周大生、潮宏基、周大福等。2）美容护理：前期调整后部分标的估值吸引力逐步显现,具备产品储备的优质龙头下半年有望加速业绩恢复。推荐：爱美客、珀莱雅、福瑞达、贝泰妮、水羊股份等。3）跨境电商：海外消费需求回暖趋势明显，一带一路等政策催化行业扩容，AI赋能企业实现降本增效，推荐：小商品城、华凯易佰、焦点科技等；4）百货商超：客流在低基数实现加速恢复，龙头企业积极应对消费环境变化开展奥特莱斯、仓储会员店等业态转型，从而实现盈利能力的稳步修复，同时国企积极推动机制优化有望进一步释放经营活力，推荐：百联股份、王府井、重庆百货、家家悦、永辉超市等。
　　风险提示：消费复苏不及预期；疫情反复；政策变动等。