摘要
　　十年期美债实际收益率与纽约金走势长期以来保持高度负相关。然而自2022年以来，纽约金与十年期美债收益率走势明显背离，我们认为这主要是由于高通胀导致的模型失效。通过将美债实际收益率中的隐含通胀率替换成实际的核心通胀率，我们发现改进后的模型在高通胀时期对于纽约金的拟合效果明显提升。
　　当前美国核心通胀预期向好，三季度大概率持续下行。依据我们的模型来看，核心通胀下行将给予纽约金压力。随着美国通胀下行，美联储货币政策也接近尾声。虽然美联储宣称2023年不降息，但并不影响市场炒作降息预期，即美债收益率提前反映。而美债收益率下行恰好对通胀下行形成对冲，关键在于美债收益率下行幅度和通胀下行幅度差异。若通胀下行幅度大于美债收益率下行幅度，金价下行；反之则金价上行。