投资要点
　　本次发行规模21.98亿元，期限6年，评级为AA/AA（联合资信）。转股价10.26元，到期补偿利率为13%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年8月2日中债6YAA企业债到期收益率3.9219%贴现率计算，纯债价值95.71元，对应YTM为3.15%，债底保护性较好。
　　总股本稀释率15.4%、流通股本稀释率19.22%，有一定摊薄压力。
　　从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0072%。
　　截至2023年8月2日，公司PE(TTM) 88.80，高于同行业可比公司平均值（剔除负值）。ROE 1.03%，低于同行业可比公司平均值（剔除负值），同时处于自身上市以来99.17%分位数，估值弹性较低。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较高水平为29.24%。
　　年初至今公司股价下降17.32%，行业指数（申万二级-装修建材）下降3.17%，公司跑输行业指数。
　　公司流通市值占总市值比例为76.47%，限售股下次将分别于2024年2月1日和2025年4月14日解禁，届时将面临一定的解禁风险。
　　综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为27%左右，对应价格为121.71元~134.52元。
　　风险提示：
　　1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。
　　2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。
　　3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。
　　4、正股股价波动风险。
　　5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。