核心观点
　　公司2023年上半年业绩符合预期，海外市场业务表现亮眼，收入占比不断提升，公司全球布局成效正逐步显现。公司是国内基因测序服务领域龙头企业，近年来持续推进自动化、智能化产线升级，海外全球本土化布局推进带来渗透提升，整体增速有望逐步恢复至疫情前快速增长轨道。近期NovaSeqXPlus、PacBioRevio等平台相继投产，短期磨合测试存在一定影响，长期有望持续提升服务质量，不断巩固公司行业龙头地位。
　　事件
　　公司发布2023年半年度报告
　　公司2023年上半年实现收入9.3亿，同比增长9.44%，归母净利润0.75亿，同比增长32.34%，扣非净利润0.58亿元，同比增长24.43%。23Q2单季实现收入4.89亿，同比增长5.66%；归母净利润0.53亿，同比增长38.86%；扣非净利润0.38亿，同比增长11.37%。
　　简评
　　业绩符合预期，海外市场表现亮眼
　　公司2023年上半年业绩符合预期，从23Q2经营数据来看，新平台投产可能在短期内存在一定影响。分地区看公司海外市场业务表现亮眼，增速高于整体水平，收入占比不断提升。公司全球布局成效正逐步显现。
　　海外保持快速增长，收入占比持续提升。公司2023年上半年实现收入9.3亿，同比增长9.44%。分区域来看，国内收入4.66亿元，同比下降5.72%，营收占比50.16%；港澳台地区及海外地区收入4.63亿，同比增长30.79%，营收占比49.84%，占比比去年同期提升8.14 pct。国内营收有所下降我们认为主要受去年同期有新冠相关收入影响，以及新平台投产后短期需要磨合调试。海外业务整体表现较好，收入增长快于公司整体增速水平，收入占比不断提升。
　　毛利率保持稳定，费用率稳中有降带来盈利能力提升。23年上半年公司毛利率41.6%，同比-0.65 pct，与去年同期基本持平，近年来稳定在40%-45%范围内。23年上半年公司期间费用率33.31%，同比下降1.59 pct，费用率稳中有降。23年上半年公司销售费用率19.19%，同比+0.58 pct，主要由于公司应对市场变化加大销售投入，销售人员薪酬及市场推广费增加所致。管理费用率9.69%，同比-0.9 pct，整体保持稳定；研发费用率5.34%，同比-0.47 pct，公司研发项目正常按计划开展，整体在合理变动范围内。财务费用率-0.91%，同比-0.8 pct，财务费用率下降主要由于汇率变动导致汇兑损益减少以及利息收入增加所致。23年上半年公司净利率8.45%，同比+1.63 pct，盈利能力不断提升。
　　经营现金流向好。公司现金流受投资活动影响较大，经营现金流整体向好。23年上半年公司经营活动现金流净额-451万元，与去年同期-1908万元相比经营现金流向好明显，主要由于客户汇款增加所致。投资活动现金流净额-4.44亿元，去年同期-2.44亿元，变动主要由于公司投资及购买金融资产增加所致。筹资活动现金流-758万元，去年同期-3397万元，变动主要由于公司取得金融机构借款及分配现金股利金额减少所致。
　　资产负债率下降，净资产收益率提升。公司23年上半年资产负债率34.04%，较22年底下降1.15 pct；加权净资产收益率3.74%，较22年上半年提升0.64 pct，盈利能力持续提升。23年上半年公司货币资金4.17亿元，与22年底相比减少51.05%，主要是货币资金用于购买金融资产投资及购买理财产品增加，对应公司交易性金融资产从22年底1.91亿元增加至5.56亿元，同比增长190.67%。其他流动资产从22年底1.22亿元增加至1.94亿元，增加58.34%，主要由于购买大额存单等增加所致。在建工程从22年底0.16亿元下降至0.05亿元，主要由于在建项目转固所致。
　　新平台投产短期磨合可能带来影响，长期将持续巩固行业龙头地位。4月28日，Illumina新一代高通量测序仪NovaSeq XPlus在诺禾致源天津实验中心正式交付；5月4日，PacBio新一代长读长测序平台Revio正式落地诺禾致源天津实验中心。新配备的两类平台分别为二代测序龙头企业Illumina和三代测序龙头企业Pacbio最新发布的设备，在原有设备基础上可为用户带来更高效且低成本的测序服务，新平台投产后的磨合和调试可能在一段时间内影响公司业绩表现，但长期有望持续巩固公司行业龙头地位。
　　推进自动化、智能化产线升级，提升服务质量。公司作为基因测序服务行业龙头，前瞻性布局全流程生产自动化，2020年推出柔性智能交付平台Falcon，极大缩短产品交付周期、提高数据质量。2021年推出小型柔性智能交付系统Falcon II，在Falcon基础上压缩整体占地面积，更加灵活便捷。2022年Falcon II系统已在英国、美国、天津、广州等实验室完成部署，实现全球主要实验室交付系统的智能化升级。我们认为公司在自动化、智能化生产方面的布局相比于传统人工协作及半自动化等方式，在降低人工成本、缩短交付周期、提升数据质量方面优势明显，未来随着样本转向自动化产线比例不断提升，有望持续降本增效，提升服务质量及交付体验，巩固公司龙头地位。
　　全球本土化、区域中心化布局持续落实，海外外包率提升趋势下有望受益。公