研究结论
　　7月26日，美联储公布7月议息会议决议，美联储加息25bp，联邦基金利率目标区间至5.25%-5.5%。
　　会议整体上提供的增量信息较少。与6月声明比较，措辞上几乎没有变化：基本面上，美联储仍看到偏紧的就业市场、高于目标的通胀（elevated）；一处变化是对于经济扩张幅度的表述出现小幅改善，从“modest”变为“moderate”，软着陆信心增强；政策指引方面，重申坚持捍卫2%的通胀目标，考虑紧缩货币政策的累积、滞后影响，后续决策高度数据依赖（data dependent）。
　　鲍威尔讲话中未给出明确的前瞻指引，而是强调将依据经济数据逐次做出会议决定（meeting by meeting）。在对近期经济数据的阐释时同时释放了偏鹰和偏鸽的解读：通胀有所缓和，6月数据低于预期，但核心通胀依然高企，仍需维持一定时间的紧缩态势，直至足够的数据印证通胀问题得到彻底解决；就业市场依然紧张，失业率未明显上升，但承认边际上已经出现冷却迹象；明确表示下周公布的SLOOS数据将呈现明显的信贷条件紧缩；实际利率已经进入有意义的正区间，对于通胀具有限制性。
　　由于事前市场已充分定价加息25bp，会后市场反应相对平淡，美元指数、美债收益率回落，美股走出震荡。Fed Watch数据显示9月美联储暂停加息以及加息25bp的概率分别是78%和22%；期货价格隐含的货币政策路径短端略微上移，终端政策利率保持在11月的5.43%。因此，下一阶段市场预期、定价的关键一如Fed再次强调的老生常谈，取决于未来（特别是9月FOMC前的7-8月份）数据表现。
　　经济数据方面，预计夏天美国就业仍维持韧性扩张，薪资、失业等指标上体现出就业市场的边际松动，而近期市场关注到的地产反弹大概率不具备较高的幅度和持续性，经济整体维持线性走弱态势。通胀方面，结束高基数下的快速下行，但核心通胀降速趋势已经明确（名义通胀看油价波动带来的不确定性），亦不存在较高的超预期上侧风险，预计23H2在3-3.5%区间震荡。
　　在此情境下，Fed较高概率的后续政策选择是维持当前较高水平的政策利率（是否超预期再行加息，要看上述经济、通胀数据是否出现大超预期的表现），并在每次会上维持对未来加息的开放式表达。映射到资产价格，预计美债收益率见顶但下行空间有限，将在加息终点确认后震荡窄幅回落，美元指数维持101-104区间震荡，受到7月非美通胀、货币政策预期超调影响，短期或呈反弹。美股在财报季基本面预期继续稳住前提下，估值或风险溢价衡量仍存在涨幅超出或预期抢跑迹象，可能出现上涨动能趋缓或行情的结构性调整。
　　风险提示
　　美联储超预期加息的风险。
　　美国通胀反弹的风险。
　　美国经济提前衰退的风险