一、再次强调顺周期：投资线索在扩散。
　　1、持续看好航空+油运：顺周期双子星。
　　1）航空：盈利大周期起点，量价齐升景气度优势。我们认为Q3起，我国航空业真正步入盈利大周期起点。其一，我们认为23Q3或将迎来全球航司业绩同频共振；其二，我们认为行业供给逻辑清晰，Q3是我国航空业盈利大周期起点，同时，头部航线提价，潜在利润增量可观。在春秋+国航+吉祥组合外，建议开始关注华夏航空。
　　2）油运：强周期代表性行业，巨大价格弹性空间，旺季前值得参与。
　　a）持续强调VLCC高确定性的供给逻辑。VLCC老旧船舶占比高，在手订单位于历史低位，截至7月，VLCC在手订单运力占比总运力仅为1.0%，我们预计VLCC2026年前订单增量有限；b）四季度传统旺季，需求预期有新增看点；c）淡季运价表现可以作为旺季更乐观弹性预期的参考；d）投资建议：重点推荐中远海能、招商轮船。
　　2、我们认为顺周期投资线索将扩散。
　　1）我们将顺丰控股排序提前，当前估值具备优势，为上市以来估值低位；顺周期β因素下，公司α将产生加成效果；后续我们继续建议重点关注鄂州机场转运中心投产后对公司全方位体系升级的帮助。
　　 2）危化品物流：我们看好化学品物流赛道具有市场空间大、准入壁垒高的特征，需求一旦回暖，弹性可观。我们尤其看好石化仓储与化学品船市场，商业模式清晰，龙头集中度可提升。重点推荐宏川智慧、兴通股份。
　　3）大件快运：我们近期发布德邦股份跟踪报告，看好公司与京东物流进一步协同带来的提质增效。
　　4）内贸集运：投资格局、享受潜力。CR3达到80%，而中长期看散改集、多式联运推动需求拓展。建议关注中谷物流、安通控股。
　　5）电商快递：性价比已经凸显。持续推荐行业龙头中通快递、看好韵达走出困境、看好圆通处于低估位置具备性价比；关注申通继续优化力度。
　　6）建议开始关注股价调整后，已经具备显著安全边际与分红优势的大宗供应链龙头，厦门国贸、厦门象屿。
　　3、“一带一路”进入新一轮布局期。周中会议指出：“要精心办好第三届‘一带一路’国际合作高峰论坛。”我们强调“一带一路”核心标的：央企招商港口+民企嘉友国际。招商港口：作为招商局集团旗下全球港口资产整合平台，0.8倍PB具备显著的修复空间，海外港口资产的战略价值契合一带一路新十年发展方向。嘉友国际：作为深耕一带一路沿线国家，布局核心资产壁垒的民企代表，二季度业绩预增明显超预期，非洲市场、非常空间，持续关注紫金矿业作为公司第二大股东未来推动的跨境矿产能源运输的协同，以及公司伴随中资矿企出海实现的复制升级与扩张。
　　二、行业数据跟踪：1、航空客运：近7日民航国内旅客量恢复至19年110%，平均裸票价超19年17%；2、航运：油运VLCC-TCE有所回落，MR大西洋指数涨幅明显；BDI反弹；集运SCFI欧美航线大幅上涨。
　　三、市场回顾。本周交运板块上涨3.0%，跑输沪深300指数1.4个百分点。
　　四、投资建议：再次强调顺周期：投资线索在扩散。持续看好航空+油运：顺周期双子星；我们认为顺周期投资线索将扩散；同时看好“一带一路”进入新一轮布局期。
　　风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑等。