核心观点：
　　公司第四期员工持股计划完成股票购买。根据公司公告，第四期员工持股计划已通过二级市场集中竞价交易方式累计买入公司股票5909000股，占公司总股本的1.04%，成交均价为33.84元/股，成交金额为199973658.33元（不含交易费用），已完成标的股票购买。锁定期为自员工持股计划购买完成之日起12个月。员工持股计划的资金来源为参加对象的自筹资金及公司控股股东谢秉政先生提供的借款（借款金额与参加对象自筹金额的比例不超过1:1）。谢秉政先生对参加对象认购员工持股计划的本金扣除借款利息后金额与最终收益分配的金额的差值部分承担差额补足的义务。员工持股计划的实施将有效调动激励对象的积极性，促进公司长期持续健康发展。
　　公司前三期员工持股计划实施效果好。公司先后于2017年8月21日、2019年5月30日、2021年1月14日推出三期员工持股计划，购买股票金额分别为9997.73万元、9098.19万元、10998.65万元。从员工持股计划的收益率看，分别为30.18%、30.55%、47.62%。从2017年至2022年公司的业绩看，归母净利润分别增长35.92%、62.16%、39.13%、22.68%、25.20%、16.50%，领跑行业。
　　看好公司今年及未来业绩高增长。公司主品牌开店空间大，单店店效有望保持双位数增长，同时线上线下联动。比音勒芬高尔夫单独开店，威尼斯定位度假旅游市场，今年4月4日公告收购CERRUTI 1881和K&C两个国际奢侈品品牌的全球商标所有权，有望成为新的增长点。
　　盈利预测与投资建议。23-25年EPS预计分别为1.64元/股、2.06元/股、2.56元/股。参考历史平均估值，且考虑到公司业绩持续领跑行业，给予23年28倍PE，合理价值45.97元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。新品牌不及预期、存货余额较大、零售业态变化的风险