近期我们与客户一起组织了一次工业考察，参观了四家公司，涵盖四大工业子行业。分别是中联重科（1157 HK/未评级，工程机械）、中车时代电气（3898 HK/未评级，轨道交通装备/IGBT）、东风汽车（489 HK/未评级，汽车）和京山轻机（000821 CH/未评级，光伏设备）。通过对公司的实地考察，对工业行业及各子板块有了更深入的了解。汽车行业的东风集团（489 HK/未评级），是我们本次工业行业调研的第三站。
　　东风集团合資品牌將加快新能源車型投放，自主品牌著力岚图和猛士佈局。东风集团表示合资品牌目前面临着较大的销量压力，但将加快新能源转型应付市场挑战。自主品牌将会依靠岚图和猛士品牌向上布局新能源车市场。公司表示派息会维持稳定。
　　合資品牌压力依較大，將加快新能源車型投放。东风合资（本田/日产）销量上半年同比有较大的下降，分别下降32.8%/28.0%。展望下半年，东风表示通过6月份的数据，可见有慢慢趋稳的趋势。尤其是日产，其6月份已经回到近7万台的销量。同时日产旗下有多款新能源/电动化车型上市。比如奇骏的e-POWER的销量比燃油版本要亮丽。另外，日产旗下的启辰品牌将会运用东风技术和平台投放更多新能源车型，比如东风日产启辰大VDD-i超混动，其最直接的对手是同级的比亚迪宋Pro DM-i冠军版。
　　本田方面，也会快速导入i-MMD混动系统车型。从供给的角度，合资品牌会发布更多不同市场定位的新能源车型以应付市场竞争，并弥补新能源车方面的短缺。
　　自主品牌将会重點支持岚图和猛士向上布局新能源车市场。东风目前自主品牌布局涵盖低、中、高端。岚图定位高端新能源車，类似于燃油车当中BBA。30万以下的价格区间主流市场包含了风神、启辰和风行三个品牌。另外还有东风纳米，填补东风在小型纯电领域的空白。猛士则具有东风自主品牌中最高端豪华越野的小众定位。岚图會加快渠道佈局，將會從去年底约250家店，计划到今年年底有接近400家店来覆盖地级市。东风會投放更多資源在品牌知名度以及营销上，积极利用移动互联网精准营销。岚图上半年銷量同比增長118.5%至15,031輛。
　　派息比例可能会维持稳定。东风表示公司有意维持稳定派息比例，另外母公司也有分红需求，所以董事会认为分红比例可能会维持。公司过去五年每股股息/派息比率（扣除2021年特别股息）平均为0.31港元/~20%。按公司过去五年每股股息平均0.31港元计算，现价相当于8.4%股息率。
　　启示：我们认为，东风合资品牌依然面临着来自自主品牌的压力，今年以来自主品牌的PHEV车型实现油电同价，对同样定位大众主流市场的日系车型构成不少压力。4季度大多数整车厂为了达成销量目标，有可能进一步增加优惠和促销力度。自主品牌方面，岚图加快渠道布局覆盖地级市，应有助推动销量增长。此外我们认为稳定的派息比率有助支持股价。