核心观点
　　2023年以来，公司预调鸡尾酒业务及香精香料业务业绩均保持较快增长，上半年公司实现营收16.51亿元，同比增长59.20%。其中强爽系列加大投入力度，带动预调酒业务高速增长，实现营收14.52亿元，同比增长67.57%。上半年公司实现归母净利润4.39亿元，同比增长98.85%
　　公司产品按酒精度由低到高已形成微醺、清爽、强爽的产品矩阵，新产品按计划有节奏推出，强爽有望接力微醺带动预调酒业务快速增长。同时，公司前瞻布局烈酒业务，2023年7月初已推出新品“椒语”金酒以及“岭洌”伏特加。
　　事件
　　7月27日，公司发布2023年中报：上半年实现营收16.51亿元，同比增长59.20%；归母净利润4.39亿元，同比增长98.85%；扣非归母净利润4.31亿元，同比增长111.65%。单二季度，实现营收8.91亿元，同比增长78.75%；归母净利润2.51亿元，同比增长94.66%；扣非归母净利润2.44亿元，同比增长116.26%。
　　简评
　　预调酒业务高速增长，强爽系列加大投入力度
　　2023年以来，消费市场总体回升，公司预调鸡尾酒业务及香精香料业务业绩均保持较快增长。公司上半年实现营收16.51亿元，同比增长59.20%；单二季度营收8.91亿元，同比增长78.75%，增速环比一季度提升37.64pcts。
　　其中，预调鸡尾酒业务持续打造“358”品类矩阵，强爽系列加大投入力度，带动销售高速增长。叠加2022年公司生产及供应链受限的低基数，预调鸡尾酒业务上半年实现营收14.52亿元，同比增长67.57%。香精香料业务随着下游客户新品需求恢复，也实现较快增长，上半年营收同比增长18.58%至1.63亿元。
　　分渠道看，公司线下、数字零售、即饮渠道分别实现营收13.36、2.42、0.37亿元，同比+84.02%、+1.01%、-3.56%，线下渠道明显恢复。分区域看，华北、华东、华南、华西区域实现收入2.77、6.10、4.47、2.82亿元，同比+136.75%、+21.13%、+81.62%、+104.29%，核心华东市场以外的区域拓展较快。经销商数量相比年初增长9%至2399家，其中华东区域恢复明显，较年初增长14%至626家。
　　广告宣传活动投入增加明显，费用率随营收提升有所降低
　　上半年公司毛利率65.89%，同比增长4.03pcts，其中Q2单季毛利率66.26%，同比增长5.11pcts。毛利率的提升主要源自于2022上半年外部因素限制下原材料、物流成本大幅提升造成的利润水平低基数，2023上半年毛利率基本恢复至接近2021上半年水平。上半年公司销售费用金额同比增长45.91%，其中广告宣传活动费大幅增长78.88%，公司市场费用投入增加明显。而在营收高速增长的情况下，上半年公司销售费用率水平同比降低1.83pcts至20.07%。上半年管理费用率也同样在营收提升的趋势中降低2.45pcts至4.75%。而公司归母净利率水平上半年同比提升5.30pcts至26.60%，其中单二季度提升2.31pcts至28.20%。
　　全方位增加强爽品牌热点,有望接力微醺带动预调酒业务快速增长
　　公司产品按酒精度由低到高已形成微醺、清爽、强爽的产品矩阵，新产品按计划有节奏推出。强爽系列加大投入力度，陆续落地连续剧投放、电竞代言人、电竞赛事赞助、抖音和快手新话题种草、跨品牌CP营销、游戏版包装等项目，全方位增加品牌热点。根据近期渠道数据，强爽产品持续保持较高增长。而强爽系列产品主要针对高频饮酒人群，经过持续的口味升级和包装升级，产品接受度持续提升，且高频饮酒人群黏性强、复购率高。在当前较高的市场热度下，消费人群有望迅速拓展，并进一步形成稳定的消费群体。
　　前瞻布局烈酒业务，已推出金酒及伏特加新品
　　公司布局崃州蒸馏厂，开展烈酒业务，以“重点发展威士忌，占位高品质烈酒，成为中国本土威士忌行业龙头”为战略指引。2023年7月初，新品“椒语”金酒以及“岭洌”伏特加推出，预计威士忌产品2024年推出。公司作为预调酒龙头，在烈酒产品上有望再度获得自饮型消费者关注。同时，烈酒布局也能进一步降低主业成本，巩固预调酒行业优势。
　　盈利预测：预计2023-2025年公司实现收入35.48、45.80、57.72亿元，实现归母净利润8.82、11.66、14.79亿元，对应EPS为0.84、1.11、1.41元，对应PE为44X、33X、26X。
　　风险提示：
　　1、食品安全风险：食品安全问题始终是消费者的关注热点，企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险。
　　2、原材料价格波动风险：原材料占生产成本的大部分，原材料价格上涨会明显降低企业盈利水平，超预期的价格上涨会使得企业盈利不及预期。
　　3、竞争加剧风险：预调酒行业发展迅速，市场容量不断扩张，不断有新的企业涉足预调酒行业，行业竞争逐步显现。竞品不断增加可能会导致国内预调酒市场竞争进一步加剧，公司市场份额存在受到一定程度冲击的风险，同时导致广告、促销等市场费用持续增长，影响企业盈利水平