研究报告全文：中熔电气301031聚焦新能源熔断器细分赛道的隐形冠军2023-07-25投资亮点首次覆盖中熔电气301031给予跑赢行业评级目标价16170元公司是熔断器行业自主龙头基于2024年SOTP估值给予1072亿元目标市值对应305XPE理由如下新能源领域新需求为优质自主品牌带来突围机会熔断器是重要的电路保护器件外资熔断器品牌在传统熔断器市场有较强的先发优势而新能源车及风光储市场发展带来熔断器增量需求同时新场景下故障工况更复杂短路能量更大需要对熔断器进行定制化开发给予自主品牌突围机会我们预测至2026年全球新能源车风光储熔断器市场规模将达到550464亿元2022-2026CAGR约3423公司是熔断器自主龙头有望借新能源快速发展公司深耕熔断器领域超15年战略聚焦新能源领域凭借强研发能力和成本优势目前已经切入下游核心客户配套客户包括特斯拉比亚迪宁德时代华为阳光电源等公司对新能源敞口较大2022年新能源车风光储合计营收占比达到88受益新能源行业发展叠加国产替代逻辑我们看好公司业绩增长弹性预计2022-2024年利润CAGR有望达511往后看海外市场和技术升级有望进一步驱动公司成长1新能源车领域公司已切入海外核心客户并积极布局海外渠道伴随海外新车型周期启动公司海外份额有望快速提升同时我们预期800V高压化发展和被动保护转主动的趋势有望提升ASP2风光储领域光伏市场增量来自于海外市场公司建立海外运营网将有利于份额持续提升风电市场外资为主国产替代进程稳步推进储能是新兴市场公司占据先发优势未来放量可期光伏储能1500V高压带动ASP提升我们与市场的最大不同1市场普遍认为熔断器市场空间较小而我们认为新能源领域还有很大的发展空间并且随着电气化程度加深包括智能电网智能驾驶在内的新应用场景将不断开发市场空间或将进一步扩大2市场认为特斯拉E-fuse可能取代熔断器但实际上E-fuse应用于低压场景无法取代应用于高压回路的电力熔断器潜在催化剂1新能源车下乡地方补贴政策有望带来2H23需求快速回升2上游原材料跌价带动储能经济性改善2H23储能需求有望快速释放盈利预测与估值我们预计公司20232024年EPS分别为353元530元CAGR为511首次覆盖给予跑赢行业评级基于2024年SOTP给予1072亿元目标市值对应1617元目标价当前股价和目标价分别对应2024年243x305xPE有255上行空间风险全球新能源车销量不及预期全球风光储装机不及预期原材料涨价