政治局会议在宏观经济形势判断及政策方面明确了当前的问题和经济复苏特征、回应了市场关切，整体基调较此前市场预期更偏积极。与以往有所变化的是，政策在注重短期稳增长的同时也更加着眼长远。
　　会议对地产领域表述有明显的变化，下半年托底地产的力度有望增加，通过调控政策优化、城中村改造、保障房建设等对冲地产销售端及投资端下行压力，但总体仍然以防范系统性风险的“底线思维”为主要基调。
　　此次政治局会议的积极定调，对于改善市场预期，扭转市场悲观情绪起到积极的效果，有助于市场摆脱“弱预期”困扰。不过也要注意到，虽然政策基调好于预期，但并非强刺激信号，并且许多基调变化及措施已经在推进，此次也没有提及明显的财政增量政策，对于市场关切的居民就业、收入，民营企业投资等领域更着眼于长期改善而非短期立竿见影，因此经济虽稳中向好但短期难以转向强复苏，在政策见效、经济基本面明显改善前，A股市场短期转向积极，后续能否形成“强预期”及新一轮大牛市还有待观察。债市面临短期冲击风险，但转入熊市的可能性不高，后续大概率偏震荡运行，票息策略相对占优。
　　风险提示：国际形势演变超预期；美国金融风险/经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期；政策不及预期。

研究报告全文：2023年07月25日证券研究报告事件点评报告预期改善着眼长远2023年7月政治局会议点评分析师蔡梦苑投资要点分析师登记编码S0890521120001政治局会议在宏观经济形势判断及政策方面明确了当前的问题和经济复苏特电话021-20321004征回应了市场关切整体基调较此前市场预期更偏积极与以往有所变化的邮箱caimengyuancnhbstockcom是政策在注重短期稳增长的同时也更加着眼长远会议对地产领域表述有明显的变化下半年托底地产的力度有望增加通过研究助理郝一凡调控政策优化城中村改造保障房建设等对冲地产销售端及投资端下行压力邮箱haoyifancnhbstockcom但总体仍然以防范系统性风险的底线思维为主要基调销售服务电话此次政治局会议的积极定调对于改善市场预期扭转市场悲观情绪起到积021-20515355极的效果有助于市场摆脱弱预期困扰不过也要注意到虽然政策基调好于预期但并非强刺激信号并且许多基调变化及措施已经在推进此次也相关研究报告没有提及明显的财政增量政策对于市场关切的居民就业收入民营企业投资等领域更着眼于长期改善而非短期立竿见影因此经济虽稳中向好但短期难以转向强复苏在政策见效经济基本面明显改善前A股市场短期转向积极后续能否形成强预期及新一轮大牛市还有待观察债市面临短期冲击风险但转入熊市的可能性不高后续大概率偏震荡运行票息策略相对占优风险提示国际形势演变超预期美国金融风险经济衰退超预期国内经济复苏不及预期政策不及预期敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券17事件点评报告事件2023年7月24日中共中央政治局7月24日召开会议分析研究当前经济形势部署下半年经济工作中共中央总书记习近平主持会议1经济形势判断新的困难挑战与经济恢复形态图1经济形势判断对比资料来源中国政府网华宝证券研究创新部此次会议在肯定上半年经济恢复成果的同时也明确的指出当前面临的新的困难挑战国内需求不足一些企业经营困难重点领域风险隐患较多外部环境复杂严峻未来工作重点也将围绕内需企业经营防范化解风险逐步展开经济恢复是一个波浪式发展曲折式前进的过程表明了要对经济复苏中的波折有清晰的认知和准备稳定信心扎实推进复苏政策不仅要关注短期稳增长还要着眼长期改善2政策基调加大宏观政策调控力度为未来预留空间图2政策基调对比资料来源中国政府网华宝证券研究创新部此次会议再度提出加大宏观政策调控力度围绕当前经济的挑战着力扩大内需提振信心防范风险整体发展目标仍然是推动经济实现质的有效提升和量的合理增长表明政策依然围绕高质量发展目标政策更加积极的同时仍然要注重质的提升宏观政策再次提及逆周期调节确认了6月央行重提逆周期调节的基调加强政策储备敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券27事件点评报告的表述仍然体现出政策具有一定的战略定力为明年甚至更长期经济的复苏储备政策空间从财政货币政策财政政策重提延续优化完善并落实减税降费并无显著增量发挥总量和结构性货币政策工具作用意味着货币政策仍有降准降息空间人民币汇率适时调控维持汇率稳定而非单边波动目前央行已在采取措施起到了稳定汇率的作用3扩大内需消费政府投资民间投资外贸协同发力图3扩内需对比资料来源中国政府网华宝证券研究创新部发挥消费拉动经济增长的基础性作用肯定了消费在经济增长中的定位针对当前供给增加需求不足的环境聚焦通过改善收入终端需求带动供给恢复的针对性解决路径加快地方政府专项债券发行和使用意味着专项债或在三季度加大力度发行尽快发挥政府投资带动作用对冲地产投资下行压力对于上半年民间投资负增长的情况已经出台且并将继续出台一系列措施支持鼓励民营经济发展提振民营企业信心同时继续稳外贸外资基本盘形成消费政府投资民间投资外贸协同发力扩大内需的合力4产业政策推动现代化产业体系建设图4产业政策对比资料来源中国政府网华宝证券研究创新部现代化产业体系建设仍是高质量发展的重要环节重视和促进数字经济与人工智能发展继续关注相关产业的投资发展机遇未提及新能源并不意味着不再重视或是因为新能源领域已成为优势发展产业并转向正常发展阶段已不需要专门强调敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券37事件点评报告5两个毫不动摇优化民营企业发展环境图5改革开放与两个毫不动摇资料来源中国政府网华宝证券研究创新部继续深化改革开放重视一带一路合作机会在欧美需求走弱的环境下积极探索新的外需增长点针对当前民营企业信心偏弱上半年民间投资增速下滑的问题会议进一步明确了优化民营企业发展环境的大趋势与4月相比更细节的提出要坚决整治乱收费乱罚款乱摊派解决政府拖欠企业账款问题同时建立健全常态化沟通机制及时沟通和探索解决企业遇到的问题营造良好营商环境近期相关政策措施已经逐步出台7月19日发布的中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见就促进民营经济发展出台了31条具体措施释放了强烈信号有助于有效提振民营企业家信心6防风险地产新形势下政策的积极变化与地方化债的推进图6地产地方政府债务等防风险领域对比资料来源中国政府网华宝证券研究创新部地产的基调转向偏积极下半年托底地产的力度有望增加通过调控政策优化城中村改造保障房建设等对冲地产销售端及投资端下行压力但总体仍然以防范系统性风险的底线思维为主要基调关于适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势适时调整优化房地产政策的定调其实在7月14日国新办举行的发布会上央行对房地产表态就已经调整提出我国房地产市场供求关系已发生深刻变化过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券47事件点评报告化空间未提房住不炒的两层理解一房住不炒已是默认条件不需要持续强调二在房地产市场供求发生了重大变化的新形势之下对部分调控政策的优化是顺应当前形势的与房住不炒并不矛盾市场对于一些前期房地产市场过热阶段出台的政策的优化寄予厚望包括对于一二线城市的认房认贷二套房首付比例调整等不过考虑到政策描述的变化仍然以合理释放需求托底地产不发生系统性风险为底线而非需求刺激信号仍然需要继续观察后续地产政策优化措施的具体落地情况及其政策优化的效果城中村改造等问题4月会议已有所提及国常会最新文件进一步推动超大特大城市有序开展城中村改造从成熟一个推进一个实施一项做成一项多渠道筹措改造资金鼓励和支持民间资本参与等措辞来看并非大干快上式的棚改或类似于基建投入主要起到冲地产投资下行压力地方政府债务方面制定实施一揽子化债方案或意味着对于部分化债存在困难的地区将出台新的化解方案风险进一步暴露的可能性或将明显降低关注后续具体处置方式可能的方式包括特殊再融资债进行债务置换展期降息等7保民生稳就业定位再度提高着眼长远图7保民生领域对比资料来源中国政府网华宝证券研究创新部此次会议把稳就业从优先导向提高到了战略高度通盘考虑即稳就业不仅聚焦于短期经济的复苏还注重长期问题的改善符合前期经济形势专家座谈会中提出的要全面辩证长远地研判当前经济形势的导向稳就业对于向居民收入消费的传导可能见效偏慢但更有助于从中长期角度改善内生动能8资本市场要活跃资本市场提振投资者信心新提出要活跃资本市场提振投资者信心对于当前表现低迷的A股市场有明显的信心提振作用除已在落地的公募基金降费之外后续有望推出新的增量政策改善投资者投资体验推动长期资金入市促进市场活跃健康发展9政治局积极定调对于股债的影响简析前期市场对于政治局会议的预期偏低导致股市情绪持续低迷A股表现偏弱债市相对强势此次政治局会议的积极定调对于改善市场预期扭转市场悲观情绪起到积极的效果有助于市场摆脱弱预期困扰不过也要注意到虽然政策基调好于预期但并非强刺激信号敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券57事件点评报告并且许多基调变化及措施已经在逐步推进此次也没有提及明显的财政增量政策对于市场关切的居民就业收入民营企业投资等领域更侧重于长期改善而非短期立竿见影因此经济短期或难以转向强复苏在政策见效经济基本面明显改善前A股市场能否转向强预期并形成一轮大牛市还有待财富效应的积累短期来看在悲观预期推动的弱势下行之后A股进一步下行风险显著降低情绪扭转后转向积极乐观中长期布局的性价比也在凸显但对于短期反弹空间预期不宜过高从风格上看上半年表现较弱的大消费地产链等顺周期行业有望在情绪反转行情中相对占优对于债市由于前期整体获利较多债市进一步走牛空间有限短期止盈意愿上升市场对于利空较为敏感市场情绪的反转会令债市面临一定短期冲击甚至可能出现小踩踏风险不过若后续经济弱复苏的状态并未明显改善降准降息仍有空间债市转入熊市的可能性不高后续大概率偏震荡运行利率债博弈空间降低票息策略相对占优10风险提示国际形势演变超预期国内经济复苏不及预期政策不及预期地产修复不及预期海外衰退风险地缘政治风险敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券67事件点评报告分析师承诺本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体建议或观点而直接或间接收到任何形式的补偿风险提示及免责声明华宝证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格市场有风险投资须谨慎本报告所载的信息均来源于已公开信息但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的任何建议意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的独立判断本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新也不保证本公司做出的任何建议意见及推测不会发生变化在任何情况下本报告所载的信息或所做出的任何建议意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价也不构成对所述金融产品产品发行或管理人作出任何形式的保证在任何情况下本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保投资者应自行决策自担投资风险本公司秉承公平原则对待投资者但不排除本报告被他人非法转载不当宣传片面解读的可能请投资者审慎识别谨防上当受骗本报告版权归本公司所有未经本公司事先书面授权任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布转载复制如合法引用刊发须注明本公司出处且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改本报告对基金产品的研究分析不应被视为对所述基金产品的评价结果本报告对所述基金产品的客观数据展示不应被视为对其排名打分的依据任何个人或机构不得将我方基金产品研究成果作为基金产品评价结果予以公开宣传或不当引用适当性申明根据证券投资者适当性管理有关法规该研究报告仅适合专业机构投资者及与我司签订咨询服务协议的普通投资者若您为非专业投资者及未与我司签订咨询服务协议的投资者请勿阅读转载本报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券77