市场总览
　　大势：7月25日上证指数上涨2.13%，沪深300上涨2.89%，科创50上涨1.46%，中证1000上涨1.63%，创业板指上涨2.14%，恒生指数上涨4.10%。
　　昨日市场放量大涨，上证指数、沪深300、创业板指高开高走，涨幅均超2%，两市成交9481亿，北向资金净买入190亿元，创年内新高。受中央政治局会议提出“加强逆周期调节”、“要活跃资本市场，提振投资者信心”、“适时调整优化房地产政策”，“制定实施一揽子化债方案”等针对资本市场、房地产、地方政府债务领域的新提法的影响，顺周期板块大涨，金融、地产链、白酒、汽车等板块涨幅居前，恒生指数大涨4.1%，富时中国A50股指期货大涨超3%在岸，离岸市场昨日盘中均出现人民币买盘，盘中美元兑人民币汇率升至7.136附近。市场逐渐进入预期扭转的阶段，市场情绪转好，伴随中央政治局对下半年经济的积极定调，政策托底明显，随着市场快速脱离底部区域，在顺周期板块的带动下，短期反弹有望延续
　　行业：7月25日表现最好的行业分别是房地产（+6.11%)、非银金融（+5.54%)、建筑材料（+5.05%)、家用电器（+3.97%)、食品饮料（+3.76%)，表现最差的行业分别是公用事业（-0.4%)、农林牧渔（-0.33%)、纺织服饰（+0.30%)、医药生物（+0.56%)、通信（+0.82%)。
　　（1）地产链：宏观政策加强逆周期调节，地产政策表述边际改善；
　　（2）白酒：“持仓低、估值低、预期低”，宏观复苏逻辑逐渐兑现；
　　（3）汽车：终端销售数据整体韧性较强，促销费政策不断；
　　（4）TMT：板块继续分化，关注今晚美股盘后AI巨头中报业绩的催化；
　　（5）推荐关注：顺周期板块（地产链、白酒、汽车链）的反弹机会；TMT板块，半导体周期逐渐触底，AI产业逻辑中长期依旧坚挺，建议关注TMT回调带来的中线布局机会。最后，伴随美联储降息拐点临近，中长期持续看好贵金属右侧大行情。
　　资金：7月25日全A总成交额为9490.9亿元，北上资金净流入189.83亿元，南下资金净流出61.21亿港元。
　　风险提示：经济复苏不及预期；政策落地不及预期；地缘冲突加剧。
　　点评人：周子奇
　　

研究报告全文：证券研究报告浙商早知道报告日期2023年07月26日浙商早知道年月日20230726王禾执业证书编号S1230512110001021-80105901wanghestockecomcn市场总览大势7月25日上证指数上涨213沪深300上涨289科创50上涨146中证1000上涨163创业板指上涨214恒生指数上涨410昨日市场放量大涨上证指数沪深300创业板指高开高走涨幅均超2两市成交9481亿北向资金净买入190亿元创年内新高受中央政治局会议提出加强逆周期调节要活跃资本市场提振投资者信心适时调整优化房地产政策制定实施一揽子化债方案等针对资本市场房地产地方政府债务领域的新提法的影响顺周期板块大涨金融地产链白酒汽车等板块涨幅居前恒生指数大涨41富时中国A50股指期货大涨超3在岸离岸市场昨日盘中均出现人民币买盘盘中美元兑人民币汇率升至7136附近市场逐渐进入预期扭转的阶段市场情绪转好伴随中央政治局对下半年经济的积极定调政策托底明显随着市场快速脱离底部区域在顺周期板块的带动下短期反弹有望延续行业7月25日表现最好的行业分别是房地产611非银金融554建筑材料505家用电器397食品饮料376表现最差的行业分别是公用事业-04农林牧渔-033纺织服饰030医药生物056通信0821地产链宏观政策加强逆周期调节地产政策表述边际改善2白酒持仓低估值低预期低宏观复苏逻辑逐渐兑现3汽车终端销售数据整体韧性较强促销费政策不断4TMT板块继续分化关注今晚美股盘后AI巨头中报业绩的催化5推荐关注顺周期板块地产链白酒汽车链的反弹机会TMT板块半导体周期逐渐触底AI产业逻辑中长期依旧坚挺建议关注TMT回调带来的中线布局机会最后伴随美联储降息拐点临近中长期持续看好贵金属右侧大行情资金7月25日全A总成交额为94909亿元北上资金净流入18983亿元南下资金净流出6121亿港元风险提示经济复苏不及预期政策落地不及预期地缘冲突加剧点评人周子奇重要推荐浙商机械邱世梁王华君张建民北方华创002371公司深度半导体设备国产替代领军者布局全面迎来高速成长20230724重要点评浙商房地产杨凡房地产行业点评政策放松力度升城更推动焕新生20230725浙商机械邱世梁王华君电梯行业国常会部署城中村改造电梯行业预期改善20230725浙商机械邱世梁王华君汇中股份300371公司点评城中村改造推进智慧供热推广公司有望受益20230725httpwwwstockecomcn17请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报1市场总览1大势7月25日上证指数上涨213沪深300上涨289科创50上涨146中证1000上涨163创业板指上涨214恒生指数上涨410昨日市场放量大涨上证指数沪深300创业板指高开高走涨幅均超2两市成交9481亿北向资金净买入190亿元创年内新高受中央政治局会议提出加强逆周期调节要活跃资本市场提振投资者信心适时调整优化房地产政策制定实施一揽子化债方案等针对资本市场房地产地方政府债务领域的新提法的影响顺周期板块大涨金融地产链白酒汽车等板块涨幅居前恒生指数大涨41富时中国A50股指期货大涨超3在岸离岸市场昨日盘中均出现人民币买盘盘中美元兑人民币汇率升至7136附近市场逐渐进入预期扭转的阶段市场情绪转好伴随中央政治局对下半年经济的积极定调政策托底明显随着市场快速脱离底部区域在顺周期板块的带动下短期反弹有望延续2行业7月25日表现最好的行业分别是房地产611非银金融554建筑材料505家用电器397食品饮料376表现最差的行业分别是公用事业-04农林牧渔-033纺织服饰030医药生物056通信0821地产链宏观政策加强逆周期调节地产政策表述边际改善2白酒持仓低估值低预期低宏观复苏逻辑逐渐兑现3汽车终端销售数据整体韧性较强促销费政策不断4TMT板块继续分化关注今晚美股盘后AI巨头中报业绩的催化5推荐关注顺周期板块地产链白酒汽车链的反弹机会TMT板块半导体周期逐渐触底AI产业逻辑中长期依旧坚挺建议关注TMT回调带来的中线布局机会最后伴随美联储降息拐点临近中长期持续看好贵金属右侧大行情3资金7月25日全A总成交额为94909亿元北上资金净流入18983亿元南下资金净流出6121亿港元4风险提示经济复苏不及预期政策落地不及预期地缘冲突加剧5点评人周子奇附部分涨跌幅异动行业点评异动行业今日今日异动行业观点点评申万一级涨跌幅原因分析看法变化人我们认为本次政治局会议在措辞上较四月有明显不同虽然政策的推进需要后续细节的落定和地方执行的配合但自上而下放松力度加大的信号已经十分明确我们认为地产板块有望在Q2超跌的情形下有所反弹目前申万房地产指数位仍然位于本轮周期2015至今底部向下空间有限我们认为目前对二级市场地产板块投资不必再悲政治局会议对地产板块表观长期来看我们认为由于行业发展进入到成熟阶段房地产行业房地产611杨凡述发生重大变化总量虽整体涨幅有瓶颈但板块结构性投资机会仍在未来房地产板块投资机会更多在于聚焦一二线城市的本地开发商我们建议Q3关注抗风险能力强在一线城市有土储优势的标的能够受益于城市更新政策城建发展越秀地产天健集团永续现金流标的继续看好中国国贸老旧小区改造直接受益标的德才股份httpwwwstockecomcn27请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报保险看好23H1受高预定利率储蓄险停售运作的驱动负债端NBV预计加速快增利润受股市影响预计增速边际回落政治局会政治局会议提出活跃资议催化下市场情绪好转保险属性凸显短期带来估值修复板本市场提振投资者信块当前估值低位持仓低位安全边际高推荐平安太保国寿心沪深300指数上涨券商看好公募基金费率改革政策已经落地且降费程度好于预期梁凤洁非银金融554289股市预期向好压制板块估值修复的因素解除23Q2为全年业绩增速最低点政治局洪希柠有望增厚保险资产端收会议提出要活跃资本市场提振投资者信心多项因素利好板块益估值向上当前券商板块PB估值13倍处于十年8分位推荐低估值龙头中信证券华泰证券中金公司H以及业绩增速较高的东方证券7月24日总书记主持政治局会议指出积极扩大国高层积极表态市场信心提振后续政策可期内需求通过增加居民收推荐入扩大消费发挥消费拉A全渠道布局完善受益顺周期估值有修复空间美的集团家用电器397动作用提振汽车电子闵繁皓12X海尔智家13X海信家电16X产品家居等大宗消费B显著受益于地产预期上行的多品类专业厨电标的老板电器近期相关文件频出对扩12X华帝股份11X大内需以及地产等均有相关表述1背景当前白酒板块处于持仓低估值低预期低的三低阶段2情绪面政治局会议反馈积当前白酒板块处于持仓低估值低预期低的三低阶段政策催食品饮料376杨骥极3基本面山西汾化已至继续看好顺周期反弹下的白酒板块配置机会酒23Q2业绩大超预期4资金面今日北向资金净流入190亿元今日生猪板块跌幅较大短期二次育肥进场养殖户压栏惜售情绪增强标肥价差扩大猪价系近期猪价持续反弹市农林牧渔-033将进一步上涨权益市场或持续调整后续关注猪价走势和7月产能孟维肖场担忧三季度产能去化速去化数据度变缓数据来源浙商证券研究所Wind2重要推荐21浙商机械邱世梁王华君张建民北方华创002371公司深度半导体设备国产替代领军者布局全面迎来高速成长202307241机械-北方华创0023712推荐逻辑半导体设备国产替代领军者布局全面迎来高速成长1超预期点1规模效应凸显带动盈利能力超预期2公司深度绑定集成电路头部客户享有技术先发优势和更多工艺验证机会优先受益于国产替代加速2驱动因素httpwwwstockecomcn37请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报晶圆厂招标启动设备客户端验证加速设备订单超预期行业支持政策出台3盈利预测与估值预计2023-2025年公司营业收入为200259332亿元营业收入增长率为364529012844归母净利润为372488636亿元归母净利润增长率为580731253039每股盈利为7029211201元PE为383829242243倍3催化剂晶圆厂招标启动设备客户端验证加速设备订单超预期行业支持政策出台4风险因素半导体行业资本开支不及预期风险外部半导体制裁加剧风险设备国产化进程不及预期风险3重要点评31浙商房地产杨凡房地产行业点评政策放松力度升城更推动焕新生202307251主要事件7月24日中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势和经济工作其中地产相关表述为要切实防范化解重点领域风险适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势适时调整优化房地产政策因城施策用好政策工具箱更好满足居民刚性和改善性住房需求促进房地产市场平稳健康发展要加大保障性住房建设和供给积极推动城中村改造和平急两用公共基础设施建设盘活改造各类闲置房产要有效防范化解地方债务风险制定实施一揽子化债方案要加强金融监管稳步推动高风险中小金融机构改革化险2简要点评本次政治局会议在措辞上较四月有明显不同虽然政策的推进需要后续细节的落定和地方执行的配合但自上而下放松力度加大的信号已经十分明确我们认为地产板块有望在Q2超跌的情形下有所反弹目前申万房地产指数位仍然位于本轮周期2015至今底部向下空间有限我们认为目前对二级市场地产板块投资不必再悲观3投资机会与风险1投资机会我们认为由于行业发展进入到成熟阶段房地产行业总量虽整体涨幅有瓶颈但板块结构性投资机会仍在未来房地产板块投资机会更多在于聚焦一二线城市的本地开发商我们建议Q3关注抗风险能力强在一线城市有土储优势的标的能够受益于城市更新政策城建发展越秀地产天健集团永续现金流标的继续看好中国国贸2催化剂后续各地落地政策力度较大市场成交基本面改善3投资风险政策效果边际递减新增房企债务违约32浙商机械邱世梁王华君电梯行业国常会部署城中村改造电梯行业预期改善202307251主要事件7月21日国务院总理李强主持召开国务院常务会议审议通过关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见会议指出在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生扩大内需推动城市高质量发展的重要举措2简要点评httpwwwstockecomcn47请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报1超大特大城市占全国GDP比重约31常住人口占全国总人口比重约20我们测算受益于超大特大城市城中村改造政策每年新增的加装电梯数量约28万部约占2023年全国电梯行业预计整梯销量的252根据我们深度报告预测2022年国内电梯行业市场总规模达2153亿元2025年总规模有望达2665亿元2022-2025年CAGR达7电梯行业后市场潜力巨大预计至2025年将维持双位数增长到2025年后市场规模有望接近千亿占到行业总规模三成以上中长期该比例将进一步提升3此次城中村改造坚持城市人民政府负主体责任鼓励和支持民间资本参与预计价格敏感度较高与国央企合作更紧密的降本能力更强的电梯龙头或将受益3投资机会与风险1投资机会重点推荐同力日升重点关注上海机电康力电梯广日股份梅轮电梯远大智能快意电梯森赫股份等2催化剂房地产政策边际改善一带一路进程提速等3投资风险地产政策风险产品安全事故风险行业测算偏差风险等33浙商机械邱世梁王华君汇中股份300371公司点评城中村改造推进智慧供热推广公司有望受益202307251主要事件7月21日国务院常务会议审议通过关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见2简要点评1国常会部署城中村改造7月21日国务院常务会议审议通过关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见我们认为热量表作为公用事业基础设施类仪表有望迎来新一轮存量更换需求的集中改造期公司作为热量表龙头有望率先受益2内蒙住建厅印发智慧供热推广方案2023年6月15日内蒙古自治区住房和城乡建设厅印发内蒙古自治区智慧供热示范推广工作方案我们认为此次方案的印发是内蒙古自治区供热计量转型的重要标志其他盟市有望延续乌海和鄂尔多斯陆续出台更加具体的落地措施供热计量的实施预计为内蒙地区带来大规模热量表需求公司作为国内超声热量表龙头有望充分受益下游需求增长核心逻辑智能水表空间大超声水表渗透率提升公司先发优势明显智能水表空间大智能水表2020年渗透率尚不到50随着智慧水务系统建设智慧城市建设等政策的推动智能水表最终有望实现对传统机械水表的大规模替代渗透率对标智能燃气表达到80以上超声水表渗透率提升A政策端我国管网漏损率高的问题亟需解决2022年发改委和住建部发布系列政策明确要求实行分区计量降低漏损率至9对超声水表的市场扩张提供了强有力的助推作用B需求端下游水务公司长期面临产销差高的问题超声水表凭借始动流量准确度和量程比等方面的性能优势助力水务公司降低产销差受到下游客户青睐C根据我们测算2030年超声水表在智能表中的渗透率预计提升至265市场规模约70亿元2023-2030年CAGR约23公司先发优势明显A零部件自制率高公司全资子公司汇中科技目前已具备传感器模组换能器检定装置智能产线的全产业链产品系列2022年汇中科技实现营业收入53154万元同比增长340B下游应用领域广泛公司产品应用场景多元化下游广泛除民用外还包括水利水电石化热电钢铁煤炭等领域2022年成功参与和中标了核电领域的相关项目积极寻找业绩的增量空间3投资机会与风险httpwwwstockecomcn57请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报1投资机会预计2023-2025年公司归母净利润为172329亿同比增长593226对应PE为161210倍2催化剂超声水表渗透率提升超预期下游大单突破3投资风险智能水表需求提升不及预期超声水表渗透率提升不及预期客户拓展不及预期测算偏差风险httpwwwstockecomcn67请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn77请务必阅读正文之后的免责条款部分