研究报告全文：证券研究报告公司点评股份制银行兴业银行601166报告日期2023年07月25日平稳交接开启新篇评兴业银行行长接任投资要点投资评级买入维持兴业银行管理层稳定化转型红利逐步释放业绩筑底改善投资价值显现事件概览分析师梁凤洁2023年7月18日25日兴业银行先后发布公告陶以平到龄退休辞去行长职执业证书号S1230520100001021-80108037务拟聘任原监事长陈信健为新任行长原企业金融风险管理部总经理曾晓阳为liangfengjiestockecomcn副行长待监管机构核准任职资格后正式任职分析师邱冠华核心观点执业证书号S12305200100031核心管理层稳定化拟任行长陈信健拟任副行长曾晓阳任职资格获批后兴02180105900业银行核心管理行长班子将扩大至一正四副配置核心管理层将稳定化qiuguanhuastockecomcn董事长吕家进68年拟任行长陈信健67年四名副行长分别为孙雄鹏研究助理赵洋67年张旻72年张霆69年曾晓阳拟任70年兴业银行董事zhaoyang03stockecomcn长及行长班子成员年龄均在周岁以下管理班子年轻稳定性好五名行56长班子成员均长期在兴业银行工作总分行任职经历丰富对各项工作非常熟基本数据悉新旧行长班子过渡磨合成本极小收盘价2战略转型迎新阶段近年来兴业银行依托商行投行优势坚持树牢擦1594亮绿色银行财富银行投资银行三张名片持续推进战略转型2022年总市值百万元33114203初兴业银行开始实施科技零售企金三大条线的组织架构调整同时积极布总股本百万股2077428局普惠金融科创金融能源金融汽车金融园区金融五大新赛道随着股票走势图管理班子的落定我们认为兴业银行战略转型方向将继续稳定改革落地举措将进一步深化改革红利有望逐步释放兴业银行上证指数43转型红利逐渐释放随着转型改革进入新阶段兴业银行转型红利有望逐步释1放我们预计自起兴业银行营收利润增速将呈现底部回升态势规模-323Q2-7上新赛道布局支撑资产较快增长22A绿金客户同比30绿色贷款同比-1140科创客户同比29科创贷款同比57预计23H1战略上重点支持的-1522082209221122122301230223032304230523062307绿色和科创贷款可延续良好发展态势在贷款大盘子中的占比持续提升定价2207上客户转型带来的息差下行态势有望趋缓对营收的拖累有望改善考虑新赛道客户的质量更优综合收益有望逐步体现相关报告4估值低位价值已现目前兴业银行2022年股息率745显著高于可比同1业绩已见底未来蕴潜能20230501业居于上市银行第一PB估值lf为050x居近五年来的26分位估值2转型成效初显地产风险好处于历史低位随着管理层稳定化转型红利逐步释放和业绩筑底改善兴业银转20230331行的投资价值正在显现重点推荐3盈利短期波动Q2有望改盈利预测与估值善20230131预计兴业银行202320242025年归母净利润同比增长-1839181160对应BPS347638094187元股现价对应2023年PB估值046倍维持兴业银行买入评级目标价2283元股对应2023年PB066倍现价空间43风险提示宏观经济失速不良大幅暴露httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分兴业银行601166公司点评财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入222374223308240431261687-051042767884归母净利润913778970997941109298-1052-1839181160每股净资产元3179347638094187PB050046042038资料来源公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分兴业银行601166公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E存放央行442403479619522785569836利息净收入145273144737160611174123同业资产502694527829554220581931净手续费收入45041454914776652304贷款总额4982887560707761117146661768其他非息收入32060330803205435259贷款减值准备-126083-132246-138937-165770营业收入222374223308240431261687贷款净额4869879547483159727776495998税金及附加-2278-2499-2780-2789证券投资3158341312790732781793458706业务及管理费-64843-62526-67321-68039其他资产293354384060412635443620营业外净收入59000资产合计9266671101068311085881011674217拨备前利润154841157666169667190137同业负债2353769247145725950302724782资产减值损失-48620-57068-60444-69582存款余额4736982532910558087246331509税前利润106221100598109222120555应付债券1158007123466412950031358291所得税-13807-10060-10376-10247其他负债260615251681270164290104税后利润924149053898846110308负债合计85093739286907996892210704686归属母公司净利润913778970997941109298归属母公司普通股股东股东权益合计757298819924889888969531871658549793729105086净利润主要财务比率主要财务比率百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E业绩增长资产质量利息净收入增速-028-0371097841不良贷款余额54488563675610071836手续费净增速553100500950不良贷款净生成率119100090090非息净收入增速204191159970不良贷款率109101092108拨备前利润增速-4611827611206拨备覆盖率236235248231归属母公司净利润1052-1839181160拨贷比259236227249增速盈利能力流动性ROAE1392124212441270贷存比10519105221052210522ROAA102093093097贷款总资产5377554856285706平均生息资产平均RORWA1421271291348854880587828809总资产生息率416401407410每股指标元付息率230228229231EPS420412451506净利差186173179179BVPS3179347638094187净息差184170174175每股股利119119127142成本收入比2916280028002600估值指标资本状况PE380387353315资本充足率1444142014191427PB050046042038核心资本充足率1108110611181134PPPOP214210195174风险加权系数7280725672567256股息收益率745745799891股息支付率2701275027012701资料来源公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分兴业银行601166公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分