投资事件
　　2023上半年公司实现营业收入1892.46亿元，同比增长67.52%；归母净利润为207.17亿元，同比增长153.64%。
　　投资要点
　　2023年第二季度盈利能力保持稳定，库存水平进一步降低
　　2023年第二季度公司实现营业收入1002.08亿元，同比增长55.86%，环比增长12.55%；归母净利润108.95亿元，同比增长63.22%，环比增长10.92%。盈利能力维持稳定，第二季度公司毛利率21.96%，环比增长0.69个百分点；净利率11.37%，环比增长0.05个百分点。此外，2023年第一、第二季度公司的资产减值损失分别为10.93、8.11亿元；截至二季度末，公司库存金额489.10亿元，环比下降151.28亿元。此外，2023上半年公司研发费用投入达98.50亿元，同比增长70.77%，高于收入增速。
　　动力电池：海外市场份额创新高，新技术有望加速密集落地
　　2023上半年公司动力电池收入为1394.18亿元，同比增长76.16%；毛利率为20.35%，同比增长5.31个百分点。根据SNEResearch，2023年1-5月公司动力电池出货量全球市占率达36.3%，同比增长1.7个百分点；其中在海外的市占率达27.3%，同比增长6.9个百分点。新技术方面，公司无热扩散技术电池产品持续获得国内外客户认可，并批量应用；麒麟电池已实现量产装车，助力CLTC综合工况续航1000km以上车型的上市；发布凝聚态电池，拓宽以高安全和轻量化为核心的应用场景；宣布4C麒麟电池首发平台和钠离子电池首发车型，推进M3P产业化。
　　储能电池：盈利能力大幅改善，不断升级推新加速放量
　　2023上半年公司储能电池收入为279.85亿元，同比增长119.73%；毛利率为21.32%，同比增长14.89个百分点。公司加大产品升级出新，EnerOne、EnerC产品大批量出货，升级产品EnerOne Plus的能量密度与充放电效率持续提升；推出零辅源光储直流耦合解决方案，推进集长寿命、高安全、高效率等优势的储能产品应用。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球领先的动力电池和储能电池供应商，盈利能力有望保持。我们维持2023-2025年归母净利润分别为464.29、607.97、758.97亿元，转增后对应2023-2025年EPS分别为10.56、13.83、17.26元/股，当前股价对应PE分别为21、16、13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新能源汽车销量不及预期；产能消化不及预期；行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评电池宁德时代300750报告日期2023年07月25日海外拓展成效显著储能电池占比提升宁德时代2023年半年报点评投资事件投资评级买入维持2023上半年公司实现营业收入189246亿元同比增长6752归母净利润为20717亿元同比增长15364分析师张雷投资要点执业证书号S12305211200042023年第二季度盈利能力保持稳定库存水平进一步降低zhanglei02stockecomcn2023年第二季度公司实现营业收入100208亿元同比增长5586环比增长分析师黄华栋1255归母净利润10895亿元同比增长6322环比增长1092盈利能执业证书号S1230522100003力维持稳定第二季度公司毛利率2196环比增长069个百分点净利率huanghuadongstockecomcn环比增长个百分点此外年第一第二季度公司的资产减11370052023研究助理虞方林值损失分别为1093811亿元截至二季度末公司库存金额48910亿元环yufanglinstockecomcn比下降15128亿元此外2023上半年公司研发费用投入达9850亿元同比增长7077高于收入增速基本数据动力电池海外市场份额创新高新技术有望加速密集落地收盘价226352023上半年公司动力电池收入为139418亿元同比增长7616毛利率为总市值百万元995100912035同比增长531个百分点根据SNEResearch2023年1-5月公司动力电池出货量全球市占率达363同比增长17个百分点其中在海外的市占率达总股本百万股439629同比增长个百分点新技术方面公司无热扩散技术电池产品持续获27369股票走势图得国内外客户认可并批量应用麒麟电池已实现量产装车助力CLTC综合工宁德时代深证成指况续航1000km以上车型的上市发布凝聚态电池拓宽以高安全和轻量化为核7心的应用场景宣布4C麒麟电池首发平台和钠离子电池首发车型推进M3P产-1业化-8-15储能电池盈利能力大幅改善不断升级推新加速放量-232023上半年公司储能电池收入为27985亿元同比增长11973毛利率为-30220822092211221223012302230323042305230623072132同比增长1489个百分点公司加大产品升级出新EnerOneEnerC产2207品大批量出货升级产品EnerOnePlus的能量密度与充放电效率持续提升推出零辅源光储直流耦合解决方案推进集长寿命高安全高效率等优势的储能产相关报告品应用1毛利率同比大幅改善新技术引领潮流20230422盈利预测与估值2全球战略深化提升市场份维持盈利预测维持买入评级公司是全球领先的动力电池和储能电池供额资源保障稳步推进应商盈利能力有望保持我们维持2023-2025年归母净利润分别为46429202303146079775897亿元转增后对应2023-2025年EPS分别为10561383172632022年业绩超预期2023年元股当前股价对应PE分别为211613倍维持买入评级盈利能力有望持续修复宁德风险提示时代2022年业绩预告点评20230113新能源汽车销量不及预期产能消化不及预期行业竞争加剧财务摘要Table百万元Forcast20222023E2024E2025E营业收入328594426314558518701862-1521297310257归母净利润30729464296079775897-929511309248每股收益元699105613831726PE324214164131ROE2280236024352341资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分宁德时代300750公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产387735443813555653657634营业收入328594426314558518701862现金191043116180223107171009营业成本262050318831415986522379交易性金融资产1981198119811981营业税金及附加907117715421938应收账项68056185443141202261941营业费用11099153472010725267其它应收款8678127891675621056管理费用6979106581396317547预付账款1584385182339816709研发费用15510225952960137199存货76669105520132186166316财务费用2800171016761319其他25463133821702318623资产减值损失3973515567538487非流动资产213217269145328730377410公允价值变动损益400286628662866金融资产类0000投资净收益2515200020002000长期投资17595175951759517595其他经营收益3032273227472777固定资产89071140741195807245105营业利润36822584397650295370无形资产9540117761473018067营业外收支149335416388在建工程35398351993509930050利润总额36673581047608594982其他61614638356549966593所得税32167554989112348资产总计6009527129588843831035044净利润33457505516619482634流动负债295761367061471258538198少数股东损益2728412253976738短期借款14415330461249912624归属母公司净利润30729464296079775897应付款项220764262036367886423145EBITDA498856786889662112159预收账款1153897171628214446EPS最新摊薄699105613831726其他49044622617459287983非流动负债128282129267130301131387主要财务比率长期借款5909959099590995909920222023E2024E2025E其他69182701677120172287成长能力负债合计424043496327601559669585营业收入15207297431012566少数股东权益12428165502194728685营业利润8575587130912466归属母公司股东权164481200081260878336775归属母公司净利润9289510930952484益负债和股东权益6009527129588843831035044获利能力毛利率2025252125522557现金流量表净利率1018118611851177百万元20222023E2024E2025EROE2280236024352341经营活动现金流612092172219664110166ROIC1323168819391969净利润33457505516619482634偿债能力折旧摊销1309180541190115859资产负债率7056696268026469财务费用2800171016761319净负债比率1904201013231196投资损失2515200020002000流动比率131121118122营运资金变动879255126314330758045速动比率105092090091其它67950287742443729600营运能力投资活动现金流64140595866787161470总资产周转率072065070073资本支出52195588846611159264应收账款周转率744750750750长期投资6646000应付账款周转率366280280280其他529970117602206每股指标元筹资活动现金流82266644421843795每股收益699105613831726短期借款22921863020547125每股经营现金1392-4944473231长期借款36980000每股净资产6734455159347660其他42994121861297920估值比率现金净增加额793357486410692752098PE3238214316371311PB336497381295EVEBITDA17431476982838资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分宁德时代300750公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分