正文：
　　今天，国家外汇管理局公布反映外汇市场供求关系的6月银行结售汇和银行代客收付款数据。数据显示，结售汇顺差，和代客外汇收付款双双顺差。但结汇率和售汇率正向差值缩小，反映境内主要外汇供求关系的银行即远期（含期权）结售汇顺差环比减少明显。
　　银行结售汇数据分析
　　如下图所示，人民币兑美元汇率在6月出现了明显的回落，继5月击破了7元心理关口。全月兑美元即期平均汇率从6.99.12元回落到7.1492元。人民币汇率指数（CFETS）也出现回落，从98.46回落到96.47点。
　　从银行的结售汇数据看，6月银行结售汇转逆差为顺差，报82.49亿美元，前值报33.34亿美元。结售汇环比稍有回升，售汇环比却出现回落。
　　银行自身的结售汇逆差42.77亿美元，前值报顺差8.31亿美元。
　　银行代客结售汇顺差报125.26亿美元，前值顺差报41.65亿美元。、售汇环比回落明显。
　　由于当月银行代客结售汇数据包括了前期与客户签订的远期合约在当期的履约数据，为真实反映当期的客户向银行的结售汇情况，必须把远期合约的履约数据去掉。通过计算，远期代客结汇合约的当月履约额为343.52亿美元，而远期代客售汇的当月履约额为145.46亿美元，扣除掉远期合约在6月的履约额，6月银行实际代客完成的结汇数据为1581.19亿美元，银行当月实际代客完成的售汇数据为1653.99亿美元，其差额为逆差72.8亿美元，前值为逆差135.53亿美元。按此计算的实际结汇率为57.25%，前值为58.7%，有所回落，实际售汇率也出现回落，报63.54%，前值为63.78%，实际结售汇率之差-6.3%。前值报-5.08%。
　　6月份，反映境内主要外汇供求关系的银行即远期（含期权）结售汇顺差81.7亿美元，前值为顺差216.89亿美元。环比减少了135.19亿美元。其中，银行即期代客结售汇顺差125.26亿美元，环比增加了83.61亿美元；银行代客远期净结汇累计未到期额环比减少了30.87亿美元，银行代客未到期期权Delta敞口净结汇余额环比增加了30.08亿美元。
　　两项合计，外汇衍生品交易外汇减少供应0.79亿美元（上月增加外汇供应183.56亿美元）。这也意味着银行为对冲代客外汇衍生品交易的风险敞口，提前在即期外汇市场上合计买入亿美元外汇（上月净卖出183.56亿美元）。
　　从远期对冲比率看，6月远期结汇对冲比率15.3%回落到11.5%，显示结汇企业担心汇率回升的心态继续回落。但售汇对冲比率从4.6%回升到5.8%，显示出其对人民币进一步回落的担心回升。当月，人民币兑美元的即期询价成交量报9034.79亿美元，明显高于5月的8952.74亿美元。
　　而从另一个衡量风险管理的指标——远期合约的履约率看，即远期结汇履约额占当月银行代客结汇比重和远期售汇履约额占当月银行代客售汇比重，结汇履约率从前值的18.46%回落到17.84%，售汇履约率则从9.4%回落到8.08%。但结汇履约率继续高于售汇履约率。
　　从分项目看，经常项目上，银行代客结售汇顺差191.02亿美元，前值顺差129.03亿美元。其中，货物贸易顺差356.32亿美元，前值为顺差276.43亿美元；服务贸易逆差83.39亿美元，前值逆差67.72亿美元；收益与经常转移项逆差81.91亿美元，逆差额高于前值逆差79.68亿美元。
　　在金融与储备性质账户上，逆差65.76亿美元，前值逆差87.38亿美元，其中，直接投资出现6.15亿美元逆差，前值为逆差12.97亿美元；证券投资顺差11.08亿美元，前值逆差43.39亿美元。
　　由此可见，6月份结售汇顺差主要还是因为经常项目结售汇顺差，特别是来源于货物贸易顺差。金融与储备性质账户结售汇继续逆差，有所萎缩，一是直接投资结售汇逆差萎缩，二是证券投资顺差。
　　

研究报告全文：金融衍生品研究所基本面分析报告外汇月报2023年07月21日研究员沈忱期货从业证号供求关系趋紧自发调节功能有效F3053225投资咨询资格编号6月外汇市场供求关系分析Z0015885正文shenchenqhchinastockcomcn今天国家外汇管理局公布反映外汇市场供求关系的6月银行结售汇和银行代客收付款数据数据显示结售汇顺差和代客外汇收付款双双顺差但结汇率和售汇率正向差值缩小反映境内主要外汇供求关系的银行即远期含期权结售汇顺差环比减少明显一银行结售汇数据分析如下图所示人民币兑美元汇率在6月出现了明显的回落继5月击破了7元心理关口全月兑美元即期平均汇率从69912元回落到71492元人民币汇率指数CFETS也出现回落从9846回落到9647点图16月人民币兑美元汇率变动月均美元兑人民币汇率和人民币汇率指数点631046410265100666798689669947071927218-1219-1220-1221-1222-12中国平均汇率美元兑人民币CFETS人民币汇率指数月右轴数据来源Wind114金融衍生品研究所基本面分析报告资料来源银河期货外汇管理局WIND从银行的结售汇数据看6月银行结售汇转逆差为顺差报8249亿美元前值报3334亿美元结售汇环比稍有回升售汇环比却出现回落图2月度银行结售汇数据月度银行结售汇数据700亿美元亿美元70060060050050040040030030020020010010000-100-100-200-200亿美元亿美元2800280026002600240024002200220020002000180018001600160014001400120012001000100018-1219-1220-1221-1222-12中国银行结售汇差额当月值中国银行结汇当月值中国银行售汇当月值数据来源Wind资料来源银河期货外汇管理局WIND银行自身的结售汇逆差4277亿美元前值报顺差831亿美元图3银行自身结售汇银行自身结售汇亿美元亿美元1201208080404000-40-40-80-80-120-120-160-160亿美元亿美元400400350350300300250250200200150150100100505018-1219-1220-1221-1222-12中国银行自身结售汇差额当月值中国银行自身结汇当月值中国银行自身售汇当月值数据来源Wind资料来源银河期货外汇管理局WIND银行代客结售汇顺差报12526亿美元前值顺差报4165亿美元售汇环比回落明显214金融衍生品研究所基本面分析报告图4月度银行代客结售汇数据月度银行代客结售汇数据亿美元亿美元60060050050040040030030020020010010000-100-100-200-2002800亿美元亿美元280026002600240024002200220020002000180018001600160014001400120012001000100018-1219-1220-1221-1222-12中国银行代客结售汇顺差当月值中国银行代客结汇当月值中国银行代客售汇当月值数据来源Wind资料来源银河期货外汇管理局WIND由于当月银行代客结售汇数据包括了前期与客户签订的远期合约在当期的履约数据为真实反映当期的客户向银行的结售汇情况必须把远期合约的履约数据去掉通过计算远期代客结汇合约的当月履约额为34352亿美元而远期代客售汇的当月履约额为14546亿美元扣除掉远期合约在6月的履约额6月银行实际代客完成的结汇数据为158119亿美元银行当月实际代客完成的售汇数据为165399亿美元其差额为逆差728亿美元前值为逆差13553亿美元按此计算的实际结汇率为5725前值为587有所回落实际售汇率也出现回落报6354前值为6378实际结售汇率之差-63前值报-508图5扣除掉远期合约履约额后的实际当期结汇售汇及其差额资料来源银河期货外汇管理局WIND314金融衍生品研究所基本面分析报告6月份反映境内主要外汇供求关系的银行即远期含期权结售汇顺差817亿美元前值为顺差21689亿美元环比减少了13519亿美元其中银行即期代客结售汇顺差12526亿美元环比增加了8361亿美元银行代客远期净结汇累计未到期额环比减少了3087亿美元银行代客未到期期权Delta敞口净结汇余额环比增加了3008亿美元两项合计外汇衍生品交易外汇减少供应079亿美元上月增加外汇供应18356亿美元这也意味着银行为对冲代客外汇衍生品交易的风险敞口提前在即期外汇市场上合计买入亿美元外汇上月净卖出18356亿美元图6境内客户市场外汇供求状况境内客户市场外汇供求状况1000亿美元亿美元100080080060060040040020020000-200-200800亿美元亿美元80060060040040020020000-200-200-400-400-600-600800亿美元亿美元80060060040040020020000-200-200-400-40018-1219-1220-1221-1222-12银行即远期含期权结售汇顺差银行即远期含期权结售汇顺差环比增加银行代客远期净结汇累计未到期额环比增加环比增加银行结售汇未到期期权Delta净敞口环比增加环比增加银行代客结售汇顺差当月值环比增加数据来源Wind资料来源银河期货外汇管理局WIND从远期对冲比率看6月远期结汇对冲比率153回落到115显示结汇企业担心汇率回升的心态继续回落但售汇对冲比率从46回升到58显示出其对人民币进一步回落的担心回升当月人民币兑美元的即期询价成交量报903479亿美元明显高于5月的895274亿美元414金融衍生品研究所基本面分析报告图7月度远期对冲比率月度远期对冲比率比率比率012012009009006006003003000000-003-003-006-006-009-009比率比率02102101801801501501201200900900600622-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-05远期结汇对冲比例-远期售汇对冲比率远期结汇对冲比率远期售汇对冲比率数据来源Wind资料来源银河期货外汇管理局WIND而从另一个衡量风险管理的指标远期合约的履约率看即远期结汇履约额占当月银行代客结汇比重和远期售汇履约额占当月银行代客售汇比重结汇履约率从前值的1846回落到1784售汇履约率则从94回落到808但结汇履约率继续高于售汇履约率图8月度远期合约履约率资料来源银河期货外汇管理局WIND从分项目看经常项目上银行代客结售汇顺差19102亿美元前值顺差12903亿美元其中货物贸易顺差35632亿美元前值为顺差27643亿美元服务贸易逆差8339亿美元前值逆差6772亿美元收益与经常转移项逆差8191514金融衍生品研究所基本面分析报告亿美元逆差额高于前值逆差7968亿美元在金融与储备性质账户上逆差6576亿美元前值逆差8738亿美元其中直接投资出现615亿美元逆差前值为逆差1297亿美元证券投资顺差1108亿美元前值逆差4339亿美元由此可见6月份结售汇顺差主要还是因为经常项目结售汇顺差特别是来源于货物贸易顺差金融与储备性质账户结售汇继续逆差有所萎缩一是直接投资结售汇逆差萎缩二是证券投资顺差二银行代客收付款分析6月银行代客收付款顺差11974亿美元前值顺差1889亿美元增长明显经常项目顺差货物贸易顺差回升非储备金融项目转为顺差证券投资贡献明显直接投资持续逆差逆差额有所萎缩图9月度银行代客收付款月度银行代客收付款比率比率350350280280210210140140707000-70-70-140-140比率比率58005800560056005400540052005200500050004800480046004600440044004200420022-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-06中国境内银行代客涉外收付款差额当月值中国境内银行代客涉外收入当月值中国境内银行代客对外付款当月值数据来源Wind资料来源银河期货外汇管理局WIND在经常项目下顺差环比回升报8246亿美元前值为917亿美元货物贸易顺差环比回升显著报44907亿美元前值为35095亿美元服务贸易逆差614金融衍生品研究所基本面分析报告从8198亿美元回升到逆差7238亿美元收益与经常转移项逆差明显回升报-29422亿美元前值为逆差17727亿美元图10月度经常项目下银行代客收付款月度经常项目下银行代客收付款400亿元亿元400350350300300250250200200150150100100505000亿元亿元50050040040030030020020010010000-100-100-200-200-300-300-400-40022-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-06中国境内银行代客涉外收付款差额经常项目当月值中国境内银行代客涉外收付款差额服务贸易当月值中国境内银行代客涉外收付款差额货物贸易当月值中国境内银行代客涉外收付款差额收益和经常转移当月值数据来源Wind资料来源银河期货外汇管理局WIND6月在资本与金融项目下转逆为顺报顺差2021亿美元前值则逆差8949亿美元其中在证券投资上顺差13833亿美元前值逆差883亿美元但直接投资继续逆差但差额环比有所萎缩报-7331亿美元前值报-8206亿美元其他投资则逆差4430亿美元前值为顺差142亿美元图11月度资本与金融项目下银行代客收付款月度资本与金融项目下银行代客收付款50050040040030030020020010010000-100-100-200-200-300-30060060050050040040030030020020010010000-100-100-200-200-300-300-400-40018-1219-1220-1221-1222-12中国境内银行代客涉外收付款差额资本与金融项目当月值中国境内银行代客涉外收付款差额其他投资当月值中国境内银行代客涉外收付款差额直接投资当月值中国境内银行代客涉外收付款差额证券投资当月值数据来源Wind资料来源银河期货外汇管理局WIND714金融衍生品研究所基本面分析报告从陆港通的净买入资金量看1月的净流入达到112531亿元的新高度后2月3月4月和5月连续出现了净流出但是6月净流入再现图12陆股通与港股通净买入资金比较月度数据月度陆港通净买入资金流动比较1485亿美元亿美元148599099049549500-495-495-990-990-1485-1485-1980-1980亿元亿元2500250020002000150015001000100050050000-500-50018-1219-1220-1221-1222-12陆股通净买入数据月-港股通净买入数据月度陆股通净买入数据月港股通净买入数据月度数据来源Wind资料来源银河期货外汇管理局WIND债券方面尽管去年12月境外投资者出现了增持但1月和2月的债券通下境外投资者持有量再度连续出现减少3月也仅仅增持35亿元而且在中央登记公司下的高等级债券依旧减持了301亿元前值减持800多亿元4月回落态势延续5月境外投资者债券托管量有所回升增加了19195亿元6月数据有待公布图13境外投资者债券托管量境外投资者债券托管量42728亿元亿元427283738737387320463204626705267052136421364160231602310682106825341534100亿元亿元40000400003600036000320003200028000280002400024000200002000016000160001200012000亿元亿元20002000150015001000100050050000-500-500-1000-100018-1219-1220-1221-1222-12债券通境外持有量上清所债券通境外持有量中央结算公司债券通境外持有量上清所债券通境外持有量中央结算公司债券通境外持有量上清所债券通境外持有量中央结算公司环比增加数据来源Wind资料来源银河期货外汇管理局WIND814金融衍生品研究所基本面分析报告当月银行代客收入和银行代客结售汇差额可以反映银行客户的未结汇额6月报83709亿美元前值报7435亿美元环比回升但去年同期报11722亿美元从累计数看报476404亿美元低于去年同期的53166亿美元即结汇的后劲不及去年图14当月银行代客收入与银行代客结汇之差当月银行代客收入与银行代客结汇之差1190亿元亿元11901120112010501050980980910910840840770770700700亿元亿元1100011000100001000090009000800080007000700060006000500050004000400030003000200020001000100022-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-06月度未结汇额当月值月度未结汇额累计值数据来源Wind资料来源银河期货外汇管理局WIND三结汇率与售汇率分析从6月的银行代客结汇率与售汇率看结汇率从72回落到697售汇率则从704回落到691结汇率和售汇率之差报06前值为16图15月度结汇率与售汇率及其比较月度结汇率与售汇率及其比较比率比率004004002002000000-002-002-004-004-006-006-008-008比率比率07407407207207007006806806606606406406206206006022-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-05结汇率与售汇率之差结汇率售汇率数据来源Wind914金融衍生品研究所基本面分析报告资料来源银河期货外汇管理局WIND前文已经分析如果扣除掉远期合约在当月的履约额按此计算的实际结汇率为5725前值为587有所回落实际售汇率也出现回落报6354前值为6378实际结售汇率之差-63前值报-508从出口货物贸易结汇率和进口货物贸易售汇率看分别报556和51043均有回落后者更加明显两者差值从3扩大小到5图16货物贸易结汇率与售汇率及其比较货物贸易结汇率与售汇率及其比较比率比率004004002002000000-002-002-004-004-006-006-008-008比率比率06006005805805605605405405205205005022-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-05货物贸易结汇率-货物贸易售汇率货物贸易结汇率货物贸易售汇率数据来源Wind资料来源银河期货外汇管理局WIND由于外汇收支和结售汇存在着时间差为了更好地客观反映结售汇率的变动按照3个月平均外汇收支计算的结汇率和售汇率看结汇率从71回升到73但售汇率也从74回升到75结汇率和售汇率之差倒挂值缩小报-2前值为-31014金融衍生品研究所基本面分析报告图17按3个月平均收支计算的结汇率与售汇率及其比较按3个月平均收支计算的结汇率与售汇率及其比较比率比率002002000000-002-002-004-004-006-006-008-008-010-010-012-012比率比率07807807507507207206906906606606306306006005705722-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-053月平均收入值结汇率-3月收入平均值售汇率3月平均收入值结汇率3月收入平均值售汇率数据来源Wind资料来源银河期货外汇管理局WIND从支付的结构看用人民币支付占51前值为49继续回升企业向银行购汇支付报34低于前值的36持续回落进口企业用自身持有外汇支付占比为152前值为149显示6月人民币汇率回落下进口购汇因为成本提升而积极性回落数据显示6月外汇存款余额报8374亿美元低于前值的8518亿美元新增-296亿美元6月新增外汇贷款-144亿美元前值为-301亿美元图18进口对外支付结构图进口对外支付结构图比率比率1010090908080707060605050404030302020101000022-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-06支付结构银行代客涉外收付款支出币种人民币境内银行代客对外付款当月值支付结构外汇支出企业向银行购汇支出比率支付结构外汇支出企业用自身外汇支付比率数据来源Wind资料来源银河期货外汇管理局WIND1114金融衍生品研究所基本面分析报告综述综上分析在海关贸易顺差萎缩的情况下6月结售汇和代客收付款顺差依旧得益于贸易收支的顺差这主要是统计上的时间差和方法的差异贸易收入转化为涉外收款涉外收款转为结汇额有明显的时间差也取决于市场主体的意愿6月在人民币兑美元出现明显回落的情况下反映境内主要外汇供求关系的银行即远期含期权结售汇数据持续顺差但顺差环比小幅下降显示出外汇供求关系趋紧新增外汇存款余额减少也说明了这一点在美元兑人民币汇率回升的情况下售汇环比下降售汇率居于高位但出现了回落显示汇率对外汇的调节关系发挥同时在支付结构上购汇也出现了一定下降也证明了这一点结汇率和未结汇额的回落显示出企业可能出于持汇待沽的心态一定程度上反映了市场的预期而从累计未结汇额同比萎缩看结汇的后劲可能弱于去年银行代客收付款方面经常项目顺差非储备金融项目顺差但直接投资持续逆差尽管有所萎缩证券投资项有所改善6余额陆股通为北向资金净流入但非储备金融项目顺差结售汇逆差7月人民币兑美元汇率总体依旧乏善可陈在央行采取了改变中间价定价方式和调升金融机构和企业境外融资审慎系数等综合施策下出现了一定程度反弹其中美元指数回落也对人民币中间价产生了一定间接影响但是汇率是否稳定还是由基本面决定的央行一直强调汇率难以预测和不可预测央行一再呼吁汇率风险中性1214金融衍生品研究所基本面分析报告的情况下因此我们依旧建议进出口企业利用外汇衍生品市场进行必要的风险管理在目前的情况下进口企业应抓住反弹机会积极购汇以降低成本作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司金融衍生品研究所1314金融衍生品研究所基本面分析报告北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层上海上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址wwwyhqhcomcn电话400-886-77991414