研究报告全文：7月政治局会议点评周期与结构并重2023-07-257月24日政治局会议分析研究当前经济形势部署下半年经济工作1本次会议肯定上半年经济运行态势但也指出存在新的困难挑战宏观政策逆周期调节与结构性政策并重总体基调强调精准有力货币政策方面增加对汇率的关注而财政政策有望在稳增长和防风险方面综合发力期待一揽子化债方案细节落地房地产方面会议提出适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势适时调整优化房地产政策我们认为后续或加大力度支持房地产平稳健康发展结构性政策在切实优化民企发展环境产业数字化等领域也有积极部署政治局会议之前也发布了多个政策比如支持家居消费城中村改造发展壮大民营经济等我们也将关注这些政策的落地情况本次会议肯定上半年经济运行态势同时指出存在新的困难挑战在对经济形势的分析部分会议总体满意上半年经济总量增长和结构调整取得的成绩明确指出国民经济持续恢复总体回升向好高质量发展扎实推进产业升级厚积薄发2022年中央经济工作会议强调三重压力需求收缩供给冲击预期转弱仍然存在2023年4月政治局会议提出三重压力明显缓解本此会议未提三重压力而是提出经济面临新的困难挑战这个困难和挑战主要指的是三方面包括一些企业经营困难重点领域风险隐患较多外部环境复杂严峻总的来看政治局会议对当前经济形势的判断要好于2022年的中央经济工作会议对经济形势的判断但相对一季度的政治局会议可能要略弱一些宏观政策总体基调强调精准有力本次政治局会议强调宏观政策要要精准有力实施宏观调控今年4月政治局会议提出的是政策要形成扩大需求的合力去年7月政治局会议提出宏观政策要在扩大需求上积极作为对比来看本次政治局会议在强调宏观逆周期政策力度的同时对精准有更高的要求明确提出用好政策空间找准发力方向扎实推动经济高质量发展货币政策方面增加对对汇率的关注本次政治局会议强调要要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定历史上政治局会议提到汇率的次数比较少2022年的几次政治局会议并未提到汇率2021年7月政治局会议曾经指出要增强宏观政策自主性保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定财政政策有望在稳增长和防风险方面综合发力期待一揽子化债方案细节落地会议指出要精准有力实施宏观调控继续实施积极的财政政策并通过减税降费政策落实加快专项债发行和使用进度和加大保障性住房供给等方面稳定企业主体提振基建投资另一方面今年部分区域的地方隐性债务化解压力明显上升会议提出要有效防范化解地方债务风险制定实施一揽子化债方案我们认为一揽子化债方案这一新提法可能会对当前地方化债经验做更为系统总结方案或涵盖财政收入支持资产盘活债券限额额度释放短期流动性纾困促进城投转型与做实资产等领域而随着政府更加注重地方隐债的系统性解决隐债化解的节奏也将更为有序可控相关风险也将明显降低房地产方面指出要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势适时调整优化房地产政策我们认为后续或有更多政策支持房地产市场健康平稳发展2023年第4期求是杂志发表的习总书记当前经济工作的几个重大问题2中深入研判房地产市场供求关系和城镇化格局等重大趋势性结构性变化抓紧研究中长期治本之策的表述2023年7月邹澜司长在国新办新闻发布会3上表示我国房地产市场供求关系已经发生深刻变化过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间金融部门将积极配合有关部门加强政策研究本次政治局会议进一步确认房地产市场供求关系发生重大变化后续加大力度维持房地产市场健康平稳发展稳需求方面重点城市的五限放松仍可深化强二线首付比仍有下调空间存量房贷利率加快下调促供给方面金融16条部分政策延期对头部民企的再融资或仍将加大支持稳投资方面城中村改造加快推进或将温和提振投资但与之前棚改旧改不同的是节奏将稳妥突出公益属性避免大拆大建同时加快保障性租赁住房建设盘活改造各类闲置房产可能成为来源之一在需求下行大趋势下地产政策或托而不举政策着力通过改善供给质量营造消费环境扩大消费需求会议提出通过增加居民收入扩大消费提及的具体消费领域包括汽车电子产品家居等大宗消费体育休闲文化旅游等服务消费其中前面3项在过去1周均发布了专门的政策文件予以推进从政策举措来看与2009年通过直接补贴进行需求侧刺激的政策思路不同近期的政策更加侧重于供给优化和消费环境的建设供给侧优化方面支持绿色智能消费提高适老化水平加快电子产品技术创新开发经济实用车型等消费环境建设方面开展促消费活动引导企业下沉农村市场优化汽车限购管理政策等政策主要通过鼓励有条件的地方做适当补贴或者对存量资金进行统筹再配置等方式来进行需求侧的消费提振深化改革方面强调切实提高国企核心竞争力切实优化民企发展环境我们预计国企考核更加注重提效增质进一步打造中国特色估值体系近期出台中共中央国务院发布关于促进民营经济发展壮大的意见4民营经济31条对民企提出新的更高定位中国式现代化的生力军高质量发展的重要基础与百年目标相结合以问题为导向针对民企准入难融资难回款难中标难维权难等现实关切从营商环境政策支持法治保障高质量发展民企人士舆论氛围六个方面做出了顶层设计和制度基础政治局会议提出要制定出台促进民间投资的政策措施我们预计相关部门将研究出台1N配套措施从以往政策效果看2005年非公经济旧36条和2010年民间投资新36条发布后民企投资占总固定资产投资比例持续上升民企数量占比上升或止跌2018年习总书记民企座谈会和2019年民营企业28条后民企投资占比止跌民企数量占比上升2022年后在疫情影响和地产平台监管政策之下民企投资占比再度下滑数量占比停滞不前民企提振政策出台必要性加大我们预计随着配套政策落地民企信心有望提振投资有望改善我们认为产业数字化有望加速发展数字经济分为数字产业化和产业数字化平台经济是数字产业化的代表产业数字化是数字经济对实体行业进行赋能2023年7月12日李强总理在平台经济座谈会上强调了平台企业在科技创新赋能实体履行社会责任提升国际竞争力方面有重要作用本次会议强调了要推动数字经济与先进制造业现代服务业深度融合我们认为这将推动产业数字化的发展同时本次会议再次强调了要推动平台企业规范健康持续发展延续了2023年4月政治局会议的表述近期对平台企业的表述更加积极2021年12月中央经济工作会议5中首提资本红绿灯重在强调亮红灯如依法加强对资本的有效监管防止资本野蛮生长2022年3月金稳委专题会议6开始强调尽快结束平台整改更为市场化法制化的监管红绿灯并重2022年10月发改委关于进一步完善政策环境加大力度支持民间投资发展的意见7中提出推出一批绿灯投资案例表述更加积极2023年7月李强总理主持召开的平台企业座谈会8中肯定了平台经济在扩内需创新就业公共服务和发展全局中的重要性偏重支持鼓励政策而在民营经济31条中更强调依法依规和绿灯案例战略高度通盘考虑稳就业以稳民生会议在要加大民生保障力度之后新提出把稳就业提高到战略高度通盘考虑可见稳就业在稳民生中的重要性当前就业面临的结构性压力特点突出因此稳就业更多需要通过结构性政策针对性地缓解就业困难人群的就业压力这就要求多管齐下从战略高度出发的各方面通力协作