公司在种源端拥有显著优势，同时生产管理层面持续优化，生猪养殖成本、效率水平稳步改善，未来有望继续保持行业领先优势，考虑到生猪短期仍处于景气低位，结合对周期运行短空长多节奏的判断，我们下调2023年盈利预测，维持2024-2025年EPS预测，预测2023-2025年公司EPS为-0.42/5.03/1.65元（原预测为0.76/5.03/1.65元），参考可比公司牧原股份、温氏股份、华统股份、天康生物、中粮家佳康等2024年Wind一致预期平均估值7倍PE，给予公司2024年8倍PE估值，对应目标价40元，维持“买入”评级。
　　▍事件：公司发布2023年半年度业绩预告，23H1预计实现归母净利润-3.7亿元到-3.1亿元，同比-40.2%到-17.4%，按中枢计算23Q2归母净利润-1.34亿元，同比-385%，环比+34.6%。我们对此点评如下：
　　▍出栏高增，成本稳步下行。2023年以来公司生猪产能持续释放，我们预估23Q2公司实现出栏约70-75万头，出栏同比维持高增（2023H1公司出栏123.8万头，同比+82%）。23Q2猪价持续低迷，我们预估公司商品猪均价13.5-14元/公斤，完全成本15.5-16元/公斤，23Q2头均亏损100-140元，仅次于牧原。此外，23Q2公司对存货计提减值准备约1亿元。
　　▍种源+管理全方位提升，成本优势有望维持。公司在种猪端与国际种猪巨头PIC及生猪服务商Pipestone深度合作，走高健康、四阴种猪路线，在生产端对养户进行分级管理及预警管理，仔猪健康度持续提升，在生物安全防控方面，公司严格管控物流，降低非洲猪瘟影响，整体猪病损失率仍维持在较低水平，23Q2生产效率整体高于行业平均水平。展望后续，随着公司三元杂交体系陆续搭建完成，预计公司料肉比等指标仍将持续下降，而产能利用率的提升、营养配方改善、育肥存活率的提升等均将进一步推动公司持续降成本。
　　▍产能建设稳步推进，出栏有望维持高增。公司能繁母猪产能稳步增长，目前能繁存栏约12-13万头，随着德昌项目建设稳步推进以及租赁场产能释放，我们预计公司年底母猪存栏有望增至16-17万头，支撑公司明年出栏高增。公司在现金端储备充裕，具备较强低成本扩张能力，稳步朝着2024年400-500万出栏目标前进。
　　▍风险因素：猪禽价格上涨不及预期；原材料价格大幅波动；非瘟疫情大规模扩散；公司养殖规模扩张不及预期；公司养殖效率提升不及预期；生猪养殖产业政策变动。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司在种源端拥有显著优势，同时生产管理层面持续优化，生猪养殖成本、效率水平稳步改善，未来有望继续保持行业领先优势，考虑到生猪短期仍处于景气低位，结合对周期运行短空长多节奏的判断，我们下调2023年盈利预测，维持2024-2025年EPS预测，预测2023-2025年公司EPS为-0.42/5.03/1.65元（原预测为0.76/5.03/1.65元），参考可比公司牧原股份、温氏股份、华统股份、天康生物、中粮家佳康等2024年Wind一致预期平均估值7倍PE，给予公司2024年8倍PE估值，对应目标价40元，维持“买入”评级。