7月24日中央政治局会议召开，首先时间比市场预期提前，这本身就是把经济工作放在最紧要位置之一的一个信号。其次是在“国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”的背景下，部署“加强逆周期调节”，“把稳就业提高到战略高度通盘考虑”的工作，措施包括宏观调控、消费、政府投资、民间投资、房地产五个方面。具体表述分别是：1.财政政策与货币政策协同发力；2.通过终端需求带动有效供给；3.发挥政府投资带动作用；4.促进民间投资；5.适时优化房地产政策。
　　一、整体层面，下半年经济工作主要包括四个方面：加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险。其中，加强逆周期调节是排在首位的工作。
　　二、宏观调控强调了“要用好政策空间、找准发力方向，扎实推动经济高质量发展。要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”。其中，积极财政政策要求是“延续、优化、完善并落实好减税降费政策”。稳健货币政策要求是“发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展”。考虑下半年货币政策总量工具的空间和节奏，可能操作是三季度降准，四季度降息；结构性货币政策工具也有望扩容。此次会议强调“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。预计随着美联储在三季度停止加息，汇率将不再成为货币政策的制约，之后央行可能选择再次降息。
　　三、通过终端需求带动有效供给：会议强调“要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费”。事实上，7月商务部、发展改革委等12部门印发的《关于促进家居消费的若干措施》，发展改革委等部门印发的《关于促进汽车消费的若干措施》、《关于促进电子产品消费的若干措施》，都属于这一类措施。
　　四、强调发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。今年上半年用于项目建设的新增专项债发行规模为2.17万亿元，占全年新增专项债限额的57.11%，而去年同期发行进度为81.75%，明显偏慢。往后看，专项债发行节奏有望提速，但实际效果还要看目前的项目批复进度，局部“钱等项目”问题，以及资金项目使用门槛和范围的优化等。
　　五、要制定出台促进民间投资的政策措施，投资有望加速落地。上半年民间投资累计同比-0.2%，民间投资占固定资产投资比重降至53%（去年同期为56.4%，历史最高水平是2015年的65%）。7月14日中共中央、国务院发布了《关于促进民营经济发展壮大的意见》，就是针对这一问题
　　六、“房地产市场供求关系发生重大变化”。房子是否过剩，是此前市场与调控政策的关注焦点。此次会议作出了“供求关系发生重大变化”的判断，并在此基础上提出将适时调整优化房地产政策，强调因城施策的框架下工具箱的使用。对于房地产市场而言应该说意义重大。
　　七、“把稳就业提高到战略高度通盘考虑”。这句表述既是我们党一贯就高度重视就业优先，强调“就业优先”的表现，也是一句典型的凯恩斯主义政策取向。稳就业就是要加大逆周期调节力度，带动民营经济发展与民间投资恢复，更大程度吸收就业；从而提升居民就业率、提高收入预期。可以说，解决就业与消费的问题的途径反而是在居民部门之外，在政府部门与金融部门、在企业部门尤其是民营企业、在进出口部门。在此次中央政治局会议召开之前，国务院、发展改革委召开多次座谈会，已经广泛采纳相关建议。这句表述就是表现之一。
　　最后要强调的是，此次会议在宏观调控段落最后，紧跟人民币汇率部分，提出了“要活跃资本市场，提振投资者信心”。这句表述明确回应了资本市场期待。我们提示，资本市场表现取决于短期风险偏好、国内流动性、海外流动性、国内基本面四个要素，目前看这四项要素都在逐步好转，特别是在9月美联储确定停止加息之后，可能出现全部向上的共振。
　　风险提示：
　　1.政策理解不到位的风险
　　2.政策超预期的风险