公司发布了《2023年上半年经营情况公告》，公司单Q2预计实现营收63.29亿，同比+31.77%左右；预计归母净利润19.56亿，同比+50.12%左右，超市场预期，进度超去年同期，中高档产品高增驱动结构提升，复兴版点状聚焦维护市场良性。维持23-25年EPS预测为8.62、10.84、13.37元，维持“强烈推荐”投资评级。
　　Q2收入、利润同增32%、50%超预期，进度超去年同期。公司近期发布了《2023年上半年经营情况公告》，经初步核算，2023年上半年，公司预计实现营业总收入190.11亿元左右，同比增长23.98%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润67.75亿元左右，同比增长35.15%左右。经计算，公司单Q2预计实现营收63.29亿，同比+31.77%左右；预计归母净利润19.56亿，同比+50.12%左右，超市场预期。以汾酒年报披露20%目标假设，公司全年收入目标在314.6亿左右，上半年完成进度为60.4%，超出“时间过半、任务过半”既定目标，同时也超出22年上半年58.5%的销售收入占比，在二季度需求承压的背景下，公司仍能超额且超去年同期进度完成任务，彰显经营信心，全年有望进一步超额完成任务。公司22H1净利率35.6%，同比+2.7pct，单Q2净利率30.9%，同比+3.3pct，净利率持续提升主要系费用及税金有所收缩。
　　中高档产品高增驱动结构提升，复兴版点状聚焦维护市场良性。2023年以来，公司坚持品牌建设，紧抓终端维护，持续精耕长江以南核心市场，市场结构进一步优化，青花汾酒系列等中高端产品实现较快增长。我们预计，青20及青25仍为公司最快增长单品，青花势能在次高端价格带仍在释放，且二季度仍有加速。老白汾今年北方环山西市场放量明显，打入三线及以下城市大众价格带，预计也保持较快增长。复兴版不设增长目标，全年良性发展，战略更为聚焦，围绕高端宴席等活动，点状推广维护价格健康。玻汾全年配额不调整，季度间或有波动但全年总量确定。
　　投资建议：市场表现从容，维持“强烈推荐”投资评级。维持23-25年EPS预测为8.62、10.84、13.37元，对应23年仅24X，低于过去五年估值均值-一倍标准差，peg＜1。市场担忧业绩靠压货驱动，但我们认为，汾酒市场销售表现和库存压力表现都好于同价位带竞品，更为受益本轮品牌集中。维持260元目标价，对应23年30X，对应24%空间，公司管理层班子逐步到位有望增强公司经营稳定性，三季度任务顺利推进有望进行估值切换，建议加大布局，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：省外扩张受阻、升级产品不及预期、人事调整等