2023年二季度市场回顾：2023年二季度，债市上涨，短债表现优于长债。具体来看，4月，资金面整体保持平稳；社融和经济数据虽表现偏强，但市场对于经济复苏的持续性仍存疑；部分中小银行调降存款利率带动降息预期边际升温；机构配置力量偏强，债市收涨。5月，资金面保持平稳宽松，对债市形成支撑，通胀数据下探，进出口数据、PMI数据、经济数据等显示经济修复不均衡，但债市对此反应钝化，叠加债市止盈情绪延续，对稳增长政策预期升温，债市利率在上旬下行后保持窄幅震荡。6月，虽面临跨季时点，但资金面整体保持均衡偏松，对债市形成支撑。月中OMO和MLF降息打开利率下行空间，10Y国债利率实现2.618%的上半年低点位置，但随后止盈情绪升温带动前期涨幅基本回吐，债市整体仍在稳增长政策预期博弈中保持震荡。
　　大类资产配置：债市表现优于股市，各类型债基降低权益仓位。二季度经济修复不稳固，4-6月PMI持续处于荣枯线下，反映出经济修复的内生动能还不强、需求仍偏弱，投资者风险偏好整体下移，股市下跌，债市上涨，各类型的主动债基权益仓位均有所下降，而在纯债仓位上操作思路有所分化。从权益仓位来看，偏债债券型、准债债券型、可转债债券型基金均降低了权益仓位（股票仓位与可转债仓位之和），组合防御属性增强。从纯债仓位来看，债性更为纯粹的纯债债券型、准债债券型基金仓位抬升较为显著。
　　类属资产配置：纯债类产品利率债和信用债仓位均上升。二季度，利率下行幅度大，利率债投资价值凸显，国债、政金债均获加仓，且流动性相对更好的国债加仓幅度更大。信用债方面，二季度资产荒行情下，金融债（不含政金债）的加仓幅度大，或由于优质票息资产较为稀缺，而金融债中的商业银行次级债等品种仍能提供较高的票息收益。
　　杠杆率：小幅抬升。截至2023年6月30日，主动债券型基金（老）整体的杠杆率为121.37%，较一季度末上升0.75个百分点。二季度，资金面平稳偏松，债市上涨行情下基金经理主动提升了杠杆率。
　　个券选择：拉长久期，高等级信用债仓位下降、低等级信用债仓位上升。截至二季度末，高等级信用债的仓位约为64.57%，较一季度末下降0.92个百分点；低等级信用债的仓位约为9.60%，较一季度末上升0.94个百分点。二季度主动债基高等级信用债仓位下降、低等级信用债仓位上升，一方面或由于今年以来信贷替代高等级信用债情况较为明显，加上需求偏强，信用债资产荒现象更加明显；另一方面，二季度信用债等级利差整体压缩，在此背景下，主动债基增持低等级信用债、减持高等级信用债，以期通过一定的资质下沉获取更高的票息收益。此外，我们也统计了重仓券的久期变化情况。截至二季度末，主动债券开放型基金重仓券的杠杆前久期为1.95年，较一季度末拉长0.33年；杠杆后久期为2.14年，较一季度末拉长0.38年。二季度，长短端利率均下行，主动债基拉长久期，增强进攻属性。
　　风险提示：本报告的内容为对2023年二季度基金季报的客观分析，不构成基金产品的投资建议。债券组合的整体评级及久期由重仓券的情况进行推算，不代表真实持仓。