核心观点：贵金属方面，美国零售数据低于预期，金价持续上行。工业金属方面，铜受宏观压制，价格下行；铝供强需弱，价格承压。能源金属方面，锂-供需持续博弈，锂盐价格下行。钴-硫酸钴下游需求低迷，价格承压下行。稀土-下游询单增加，稀土价格上涨。
　　贵金属：黄金-美国零售数据低于预期，金价持续上行。伦敦现货金周度涨0.35%至1960.6美元/盎司，SHFE金周度涨1.03%至459.72元/克。美国6月零售数据低于预期，表明美国消费支出有所减缓，金价受此影响大幅拉涨。7月20日，美国上周初请数据为22.8万人，低于市场预期，劳动力市场表现出较强韧性，市场开始担忧美联储两次加息的可能，金价下行回调。我们认为前期非农数据、CPI和零售数据均超预期回落的背景下，表明美国通胀、就业和消费有所缓和，美国加息周期接近尾声，金价迎来反转行情。
　　工业金属：铜-宏观压制，铜价下行。LME/SHFE铜周度跌2.52%/1.18%至8447/68630美元/吨。宏观方面，中国上半年GDP同比增长5.5%，低于预期，铜价承压下行。需求方面，本周精铜杆订单有所转好，但整体表现仍延续清淡。本周国内主要精铜杆企业周度开工率为69.87%，较上周回升4.04%。近期铜价持续居于高位，下游采购情绪谨慎，多以刚需订单为主。铝-供强需弱，铝价承压下行。LME/SHFE铝周度跌3.15%/0.49%至2197/18275(美)元/吨。供给方面，本周电解铝企业减复产互现，减产主要在四川地区，增产集中在贵州、云南地区，整体上电解铝供应较上周继续增加。需求方面，本周下游加工企业有少量复产，对电解铝的理论需求略有回升，但变化有限，铝材出口继续大幅回落。库存方面，铝现货库存持续累积，本周现货铝库存55.4万吨，同比增加0.18%。
　　能源金属：锂-供需持续博弈，下游电池厂压价，锂盐价格下行。碳酸锂价格周度跌5.11%至28.8万元/吨。供给方面，青海地区盐湖端处于生产黄金期，碳酸锂产量提升明显，货源供应较为稳定。江西地区云母矿石陆续开工恢复，锂云母供应有增量预期。需求方面，电池端对正极材料压价意愿较强，正极材料厂考虑成本等因素，压价情绪沿产业链向上传导至锂盐厂，对碳酸锂压价情绪持续，仅维持刚需少量采买。叠加近期碳酸锂价格下跌，受买涨不买跌心态影响，观望情绪再次增强，多无补库意愿。钴-硫酸钴下游需求低迷，价格承压下行。硫酸钴/四钴价格周度跌5.95%/涨0.83%至4.35/18.30万元/吨。供给方面，本周硫酸钴产量下跌，四钴产量维稳。需求方面，硫酸钴下游前驱体市场较为低迷，预计7月前驱体厂家排产环比下行。随旺季备货周期结束，终端消费需求初现回落迹象，海内外动力前驱体订单表现疲软，入市采买原料意愿不强，市场气氛略显寡淡。稀土-下游询单增加，稀土价格上涨。氧化镨/氧化钕周度涨1.09%/3.30%至46.5/47.0万元/吨，氧化铽/氧化镝周度涨0.7%/8.53%至720/229万元/吨。镨钕方面，周初市场情绪较好，下游询单增加，厂家现货数量不多，报价高位坚挺，贸易商积极参与，询单采购增加，成交价格持续上探。镝铽价格持续上调，镝产品活跃度较高，场内现货不多，大厂持续收货，贸易商积极采购，挺价情绪较浓，低价现货收紧。
　　相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；锂—天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；金属加工—海亮股份；小金属—厦门钨业。
　　风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。