23Q2全业务流水高基数下取得双位数增长。23Q2主品牌零售额同比低双位数增长（22Q2：低双位数正增长；23Q1：低双位数增长）；361度儿童零售额同比20-25%正增长（22Q2：20-25%正增长；23Q1：20-25%正增长）；电子商务零售额同比约30%正增长（22Q2：约40%正增长；23Q1：约35%正增长）。
　　全面预热杭州亚运会，品牌专业影响力进一步提升。①6月，公司围绕亚运会主题推出“我的中国星”系列授权产品，产品包括外套、T恤、裤装等；②携手全运会滑板冠军高群翔推出“腾云”系列滑板鞋，本届杭州亚运会将是滑板第三次登上国际赛事舞台；③7月1日，361度杭州湖滨旗舰店开幕，361度跑步代言人管油胜和游泳世界冠军傅园慧现场助阵。我们认为，公司围绕杭州亚运会进行全面预热，传递专业运动品牌的形象，杭州亚运会将于2023年9月开幕，361度为亚运会官方合作伙伴，看好公司品牌影响力进一步提升。
　　大众体育潜力持续释放，看好公司业绩进一步增长。①国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，促进群众体育消费，体育用品需求有望释放；②防疫政策优化下，各大体育赛事焕新回归；③据公司官网援引欧睿国际、艾瑞咨询、京东体育数据，中国运动服饰市场规模仍将进一步增长，2023-2027年CAGR 8.7%；④三孩政策落地及童装消费升级，助力运动童装进一步发展。
　　盈利预测与估值。我们预计公司2023-2025年营业总收入为81.96、95.24、110.06亿元，归母净利润8.89、10.34、11.99亿元，同比增长19.00%、16.32%、15.89%；对应EPS 0.43、0.50、0.58元/股，给予2023年市盈率估值11-13X，按照1港币=0.88人民币兑换，对应合理价值区间5.38-6.35港元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。疫情反复，店效和线上增速不及预期，零售环境疲软，公司产品上新不及预期