事件：上半年，全国一般公共预算收入119203亿元，同比增长13.3%。全国一般公共预算支出133893亿元，同比增长3.9%。全国政府性基金预算收入23506亿元，同比下降16%。
　　经济增长放缓拖累一般财政收入；支出力度转弱
　　6月可比口径下财政收入降幅扩大，上半年财政收入同比下行。6月剔除留抵退税后，公共财政收入同比下降10.2%（5月下降4.7%）。2023年上半年，一般公共预算累计收入11.92万亿元，同比增长13.3%，剔除留抵退税扰动后同比降低1.5%。从收入结构来看，税收与非税收入同时下降，可比口径下财政收入的下滑更多由税收下滑拉动。我们测算税收收入拉动财政增速-6.8个百分点，而非税收入拉动-3.5个百分点。但非税收入的贡献度环比上升，也与二季度GDP增速环比下行共同验证了经济放缓的现实。
　　税种方面，车辆购置税表现亮眼，城建税、个人所得税维持正增长；其余多数税种同比负增，企业所得税、土地相关税收降幅较大。6月企业所得税同比下降21%，与PPI降幅扩大、房企销售下滑等因素有关，小微企业和民营企业利润承压。最后，土地相关税收大幅下降，受地产基本面拖累较为严重。
　　财政支出增速弱于季节性，民生类支出增速放缓。6月公共财政支出29072亿元，同比下降2.5%。社保就业、教育等民生类支出也较5月有所下行；水利、交通运输支出降幅收窄，城乡事务支出同比下降20%。综合来看，2023年上半年仅有教育、社保就业维持或超过2022年的力度，基建类支出同比大幅缩减，科技类、债务付息增速也未能持续。
　　政府性基金：减收恐将持续，支出增速有望回升
　　6月全国政府性基金收入4849亿元，同比下降19.5%，降幅较5月再度扩大。政府性基金支出8879亿元，同比下降42.7%。在2022年同期土地出让金降幅为31.4%的基数下，2023年依然大幅下降，指向地产下行周期下土地市场难有大幅改善，土地财政缺口逐步扩大。我们认为，下半年政府性基金收入增速或保持低位，支出增速受专项债基数转向或逐步回升。
　　全年财政缺口压力有限，基建仍需财政增量支持
　　公共财政资金缺口压力有限，广义财政缺口值得关注。上半年公共财政收支完成进度较为平稳，相比2022年同期均有一定增长。2023年没有留抵退税对财政收入的拖累，若后续财政收支稳步提速，全年完成预算目标问题不大；但若内需仍增长乏力，则财政收支可能出现缺口。若全年完成政府性基金支出的90%，收入按照与2022年完成情况相近估算，则政府性基金收支缺口约有4600亿元。我们认为下半年政府性基金支出增速或难大幅提高，则广义财政资金缺口扩大的可能性较低，需持续关注。
　　上半年受二季度经济放缓内需转弱影响，财政收入总体偏弱，财政政策亟待发力。我们认为下半年财政发力空间有以下几种可能：收入端，启用财政结转结余资金，加大资金调用效率，增加中央对地方转移支付等；支出端，准财政提质增效，政策性金融工具有望继续推出：二季度政策性金融工具和商业银行贷款有力支撑基建投资，7399亿元政策性开发性金融工具资金仍有近30%可支撑基建增速，后续基建仍需增量政策跟进，还可观察是否会有特别国债；继续落实减税降费政策，使用专项债结存限额空间等。此外，地方政府债务的化解应是重点，关注债务限额置换或可能的金融解决方式。
　　风险提示：国内疫情反复超预期；政策执行力度不及预期。