国内领先的遥感应用大数据服务商，步入高质量成长期。公司致力于卫星应用软件国产化，打造自主可控的空间信息处理系统，其具有自主知识产权的核心软件平台PIE整体达到国际先进水平。公司2019-2022年营收、归母净利润复合增长率分别为59.9%、46.48%。2022年实现营收24.57亿元，空间基础设施、PIE+行业、云服务三条产品线收入分别为1.90、21.88、0.78亿元。伴随公司“增强上游数据获取能力，加快平台云化转型速度，扩大下游行业应用领域”，营收规模高增确定性强，同时客群结构与商业模式改善有望提升盈利能力。
　　卫星应用领域持续拓展，数据自给影响深远。重视数据要素顶层设计及产业发展重要性，据国家工信安全发展研究中心测算，2021年我国数据要素市场规模达815亿元，预计"十四五"期间市场规模复合增速将超25%，2022年数据存储、分析、加工空间分别为180、175、160亿元。其中卫星数据在实景三维，水利，农业，军工等领域应用正高速发展。公司宏图一号卫星星座打造天地一体化应用解决方案，补齐无人机群数据源，PIE+业务将逐步接入公司卫星、无人机群数据。依托“自有数据+云+应用+生态”服务模式，有望显著改善公司项目获取能力、毛利率、现金流、客户粘性。
　　打造“天权”CV大模型，AI赋能遥感生态体系。公司大模型旨在解决“AI+遥感”业务模式下样本标注及模型泛化的局限性，致力构建“分割、检测、生成”一体化生态体系。公司将在“AI+遥感”技术领域持续发力，以千万级样本数据、数百张高性能GPU算力资源为支撑，不断优化“天权”遥感大模型，结合PIE-Engine软件体系，通过AI技术赋能，探索“大模型训练+小模型部署”落地应用，大幅提升遥感数据处理与应用交付效率。
　　辩证看待营收增速，静待估值切换时点。公司已成为行业内少数具备承担总体项目能力的单位之一，特种领域接力实景三维、耕地保护、土壤普查等民品需求。此外公司在建设营销体系及特种领域预研的初期投入大量的研发、营销费用，展望未来三年，公司成长持续性与盈利弹性有望超预期，后续数据业务、云服务、拓展B/C端应用场景值得期待。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为35.67/50.16/68.85亿，同比增长45.17%/40.62%/37.26%。同时实现归母净利润4.23/6.31/9.42亿元，同比增长60.13%/49.29%/49.15%，PE为39/26/17，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：公司星座计划建设不及预期风险；下游行业需求或者市场拓展不及预期风险；卫星行业竞争加剧风险；技术研发风险。