核心观点
　　公司23H1实现营收200.1亿，同比+6.38%，实现归母净利18.43亿，同比-34.13%；对应Q2单季实现营收105.99亿，同比-0.72%，环比+13%，实现归母净利11.36亿，同比-9.87%，环比+61%。原料端乙烷价格中低位运行+丙烷价格回落，需求逐步复苏支撑业绩环比进一步改善。
　　事件
　　7月17日，公司发布2023半年报：公司23H1实现营收200.1亿，同比+6.38%，实现归母净利18.43亿，同比-34.13%；对应Q2单季实现营收105.99亿，同比-0.72%，环比+13%，实现归母净利11.36亿，同比-9.87%，环比+61%。
　　简评
　　原料端乙烷价格中低位运行+丙烷价格回落，需求逐步复苏支撑业绩环比改善
　　2022年，美国乙烷全年均价约48美分/加仑（约折350美元/吨），最高价格达到60美分/加仑（约折440美元/吨），显著增加了公司C2产业链成本，C3产业链下游丙烯酸及酯等产品也受到成本和需求影响盈利边际下滑；进入23年后，乙烷价格下滑并逐步趋稳，根据Bloomberg数据，1-6月美国乙烷均价分别为26.6、25.4、24.5、21.0、20.2、20.6美分/加仑，乙烷价格中低位运行将显著缓解公司生产端压力，乙烷裂解制乙烯装置成本优势凸显，增厚公司C2产业链盈利；根据Wind数据，23年1-6月丙烷华东CFR均价分别为740、750、605、591、531、502美元/吨，也呈回落趋势。
　　23H1，公司实现营收200.1亿，同比+6.38%，实现归母净利18.43亿，同比-34.13%；对应Q2单季实现营收105.99亿，同比-0.72%，环比+13%，实现归母净利11.36亿，同比-9.87%，环比+61%。分板块来看，公司功能化学品/高分子新材料/新能源材料/其他业务分别实现营收102.47/56.06/1.39/ 40.22亿元，分别实现毛利15.41/15.55/0.44/3.65元，毛利率分15.04%/27.74%/31.70%/9.07%，受益于原料端乙烷价格中低位运行、丙烷价格回落以及需求逐步复苏，同时公司各生产装置保持安全稳定高负荷运行，实现产销平衡，新增产能与市场无缝对接，稳步提升公司的市场份额和行业影响力，公司Q2盈利环比大幅改善，23Q1和23Q2毛利率分别为16.27%和18.62%，后续随着C2、C3下游产品需求逐步复苏，公司盈利有望进一步改善。
　　在建规划项目稳步推进，打造综合化产业平台
　　2023上半年，公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利签约，计划总投资约257亿元，公司采用自主研发的高碳α-烯烃技术，向下游延伸高端聚烯烃（mPE）、聚乙烯弹性体（POE）、润滑油基础油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料，同时将副产氢气进行资源化利用，达到项目降碳的目标。此外，公司与韩国爱思开致新中国有限公司年产4万吨EAA装置顺利开工，并计划继续合作投资约21.7亿元，建设、运营生产规模为年产5万吨的新增EAA装置二期项目，高效解决国内EAA高度依赖进口的现状。
　　同时，公司成功实现年产40万吨聚苯乙烯装置和年产10万吨乙醇胺装置一次开车成功并保持良好运行，促进乙烯综合利用高附加值产品的延伸，实现上游产品向下游高端产品延伸的发展；公司扎实推进了连云港基地绿色化学新材料产业园项目，各产品生产装置完成中交或已接近建成，进一步增加公司产业链一体化的运营效率；平湖基地新材料新能源一体化项目计划于2023年底中交，将更加高效利用PDH的丙烯资源生产多碳醇，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的产业链闭环；嘉兴基地加快推进26万吨高分子乳液项目建设，拓宽丙烯酸酯下游向高端纺织乳液、涂料乳液、粘合剂、电池粘合剂与涂覆剂等化学新材料发展，促进公司产业链在质与量上的大幅提升。
　　注重创新研发，新材料产品多元化发展
　　23H1，公司研发投入7.08亿元，同比增长9.74%。公司报告期内申请专利50件，获授权专利51件。公司自主研发的年产1,000吨α-烯烃工业试验装置一次开车成功，POE装置加快推进，均取得新的阶段性成果，为后续加快推进各年产10万吨级工业化装置建设奠定基础。
　　盈利预测与估值：预计公司2023年、2024年、2025年归母净利润分别为51.9亿、81.5亿和96.4亿，EPS分别为1.5元、2.4元和2.9元，PE分别为10.3X、6.6X、5.6X，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　（1）C2产业链二阶段新增项目爬坡进度不及预期，后续规划苯乙烯、乙醇胺以及丁辛醇等新增产能建设及产能爬坡进展不及预期；（2）乙烷、丙烷等主要原材料价格上涨，增加企业成本压力进而压缩盈利空间；（3）行业竞争格局变化以及聚烯烃、丙烯酸及酯等主要产品下游需求不及预期，影响公司产品销售。（4）全球经济下行：石化、轻烃一体化产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响行业产品需求，公司业绩有受损风险。