数据：1-6月固定资产投资同比增长3.8%，预期3.3%，前值4.0%。6月社会消费品零售总额同比增长3.1%，预期3.5%，前值12.7%；工业增加值同比增长4.4%，预期2.5%，前值3.5%；服务业生产指数同比增长6.8%，前值11.7%。二季度GDP同比增长6.3%，预期6.8%，前值4.5%；上半年GDP同比增长5.5%。
　　点评：
　　1、6月投资增长明显加快，基建发力，房地产走弱。6月固定资产投资的同比增速、两年平均增速、四年平均增速分别为3.2%、4.5%、5.2%，增速较5月分别提高1.3、1.3、1.2个百分点。分大类来看，6月房地产、基建、制造业投资分别两年平均增长-9.8%、12.2%、7.9%，增速较5月变化-0.8、2.8、1.9个百分点。基建、制造业投资的增长明显加快，房地产投资的增长有所放缓。6月房地产相关指标多数有所走弱，短期房地产可能仍有下行压力。但经过持续2年的调整之后，房地产进一步下行的空间有限。基建投资仍是稳经济的重要抓手，下半年有望保持较快增长。政策积极支持制造业发展，6月末制造业中长期贷款余额同比增速高达40.3%，预计下半年制造业投资增长小幅加快。综合来看，下半年固定资产投资增速有望小幅回升。
　　2、6月消费增长有所加快，未来有望继续温和修复。6月社会消费品零售总额的两年与四年平均增速分别为3.1%、4.0%，比5月高0.6、0.5个百分点。二季度全国居民人均可支配收入四年平均增长6.7%，比一季度高0.3个百分点，比去年四季度的三年平均增速高0.9个百分点。在国内防疫政策优化之后，整体失业率明显降低，而居民收入增长小幅加快。再考虑到目前服务业修复尚未完成，下半年消费有望温和回升。
　　3、需求回升与库存回补推动6月工业生产显著加快。6月工业增加值两年平均增长4.1%，增速较5月提高2.0个百分点。一方面，6月国内投资与消费需求有所恢复。另一方面，企业回补库存也拉高工业生产，6月工业企业产销率为95.7%，明显低于5月96.6%的水平。下半年国内经济复苏较为温和，库存的回补难以持续。不过，下半年国内投资与消费需求有望温和改善，预计工业增加值两年平均增速大体维持在4%左右的水平。
　　4、二季度GDP增长明显放缓，预计下半年国内政策适当加力，经济温和复苏，全年GDP目标可以实现。二季度GDP同比两年平均增长3.3%，明显低于一季度4.6%的增速。根据估算，6月GDP两年平均增速在4.0%左右；只要下半年增速不低于6月，那么全年GDP 5.0%的目标就可以实现。我们预计，下半年消费有望温和恢复，稳经济政策适当加力对冲房地产与出口的下行压力，经济总体温和复苏，全年GDP目标可以实现。
　　风险提示：房地产大幅走弱、外需大幅下滑