事件：公司公告2023年中报业绩预告，23H1公司实现营收68.94亿元，同比增长30.7%，实现归母净利润7.1-7.4亿元，同比增长56.7%-63.4%，扣非归母净利润6.7-7亿元，同比增长76.3%-84.2%。23Q2公司实现营收37.03亿元，同比增长26.1%，归母净利润3.48-3.78亿元，同比增长39.8%-51.8%，扣非归母净利润3.25-3.55亿元，同比增长60.9%-75.7%。收入符合预期，利润超预期。
　　餐饮恢复，叠加烧烤等品类推出，主业淡季仍保持稳增。23Q2收入同比增长26.1%，符合预期，拆分如下：1） 23Q2预计主业同比增长16-17%，主要系餐饮的逐步恢复，及公司积极抓住需求窗口，推出烧烤等相关产品，其中预计锁鲜增速仍快于整体，小厨由于调理鸡肉制品的推广、低基数等原因同比仍维持较高增长；2）冻品先生同比增速预计不到30%，与烤鱼推广仍需时间、预制菜C端需求恢复常态化有关；3）柳伍并表贡献一定增量，预计不到4亿，宏业收入同比预计达到个位数增长。
　　规模效应叠加费效比提升，主业盈利能力维持改善。23Q2公司实现归母净利率9.4%-10.2%，同比增长0.9-1.7pct，扣非归母净利率8.8%-9.6%，同比增长1.9-2.7pct，拆分如下：1）主业净利率预计环比Q1（23Q1：12.1%）持平左右，主要系规模效应的显现及费效比的提升，如推广费用控制、股份支付费用减少、存款利息收入增加等；2）冻品先生进入淡季，净利率低于Q1，预计为5-6%；3）宏业、柳伍净利率为个位数，今年活虾采购价格低，预计后续进入冻品旺季，调味虾有望贡献利润弹性；4）归母净利润与扣非归母净利润的差值预计主要为政府补助的减少，去年同期河南厂房拿地补助约有5000万左右。
　　盈利预测与投资建议：公司目前全国化布局逐步完善，“销地产”模式下市场反应和经营效率显著优于中小企业。未来随着主业B端的持续渗透、锁鲜加持下C端渠道的拓展及菜肴制品的发力，行业市占率将不断提升，规模化效应亦将持续显现。我们根据最新预告，调整了公司的盈利预测，预计2023-2025年公司收入为158.53/201.90/254.79亿元，同比增长30.1%/27.4%/26.2%，归母净利润为15.05/18.59/23.72亿元，同比增长36.7%/23.6%/27.6%，对应2023年7月14日收盘价，2023-2025年PE估值为30/24/19x，考虑基本面的确定性，当前位置估值性价比凸显，维持“增持”评级，建议投资者积极关注。
　　风险提示：原料价格上涨；放开后餐饮行业恢复不及预期；C端竞争持续加剧导致费用投入居高不下；食品安全风险。