事件：公司公告2023年中报业绩预告，23H1公司实现归母净利润-13.92至-14.92亿元，同比下降544.73%至576.68%，扣非归母净利润2.99亿元，同比下降0.84%；剔除未决诉讼计提预计负债影响，23H1实现归母净利润3.05亿元，同比下降2.56%。23Q2公司实现归母净利润-15.42至-16.42亿元，同比下降1094.84%至1159.35%，扣非归母净利润1.55亿元，同比增长6.16%；剔除未决诉讼计提预计负债影响，Q2实现归母净利润1.55亿元，同比增长0.19%。23H1美味鲜实现归母净利3.16亿元，同比增长10.41%，23Q2实现归母净利润1.63亿元，同比增长8.49%，美味鲜利润符合预期。
　　渠道开拓持续，调味品收入稳健。23Q2预计美味鲜收入同比增长5%左右，核心区域靠餐饮开拓贡献增长，非核心市场靠居民渠道的开拓拉动增长，6月末由于半年度任务冲击渠道库存预计有所提升。但渠道当前运作正常，全年稳增可期。
　　未决诉讼再次影响利润，美味鲜盈利符合预期。中炬与工业联合的诉讼纠纷（23年6月20日公告）拟计提预计负债共计19.39亿元，扣除2022年年报中已计提的1.92亿元，预计影响本期归母净利润17.47亿元，剔除未决诉讼影响，23Q2归母净利润1.55亿元，同比+0.19%，23Q2美味鲜归母净利为1.63亿元，同比+8.49%。以5%收入增长测算，23Q2美味鲜归母净利率为12.6%，同比+0.4pct，盈利能维持Q1的改善趋势，拆分如下：1）大豆、包材等成本回落贡献毛利弹性，预计毛利率同比提升；2）费用投入保持平稳，费效比提升。
　　盈利预测与投资建议：公司近年市场化程度不断提升，薪酬考核导向明确，公司23年制定经销商净增目标确保200个，未来在区域及餐饮渠道扩张均存看点，叠加成本回落，产能释放，生产效率提升带来的毛利率上行，收入业绩均存可观提升空间。期待公司控股股东潜在变更的早日落地，经营层同公司利益更加一致，经营目标和营销合力更强。我们根据最新预告，略微调整了盈利预测，预计公司2023-2025年收入为56.95/62.22/71.59亿元，同比+6.6%/+9.3%/+15.1%，实现归母净利6.47/6.92/8.67亿元，同比+209.2%/+7.1%/+25.2%，对应2023年7月14日收盘价，PE估值为41/38/31x，维持“增持”评级。
　　风险提示：渠道扩张效果低于预期；控股股东变更进程拖延较长；营销总更变带来的渠道经营风险。