本报告导读：
　　氢能是零碳绿色能源，是理想的新老能源连接媒介。受多因素驱动绿氢发展从0到1，2030年绿氢用量有望达760万吨。
　　摘要：
　　投资建议：氢能兼具能源与化工原料属性，是理想的连接新老能源的媒介。“碳中和”目标推进，碳税方案落地预期，以及保障能源安全等因素助力绿氢发展。我们推荐在绿氢产业链布局的石化龙头公司：中国石化、中国石油、中国海油，绿氢绿电先行者宝丰能源，轻烃龙头卫星化学。其他受益标的包括具备电解槽制造能力的石化机械、兰石重装、昇辉科技、双良节能以及相关阀门供应商江苏神通等。
　　国内氢气年产量超3300万吨，化工行业是需求大户：根据中国煤炭行业协会数据，2021年国内氢气产量约3342万吨，其中炼化、煤化工、合成甲醇以及合成氨需求占比达到85%以上。氢气是合成氨和合成甲醇的关键原料，减油增化趋势下增加石油化工领域用氢需求。通过绿氢的掺补可以优化碳、氢比例，大幅降低化工生产单耗和碳排，提高产品转化率。
　　国内氢能供给以煤制氢为主，绿氢发展从0到1：供给端来看氢气供给分为灰氢、蓝氢和绿氢。以煤制氢为代表的灰氢凭借是当前主流制氢方式。当前煤制氢/天然气制氢成本约在8~10元/kg以及12元/kg，但叠加潜在碳税成本其中远期成本曲线或上升。随着技术进步，风光发电成本LCOE进一步下降，利用小时数增加，以电解水制氢为代表的绿氢成本呈现下降趋势，未来5年绿氢成本有望实现与灰氢的平价。当前国内化工用氢可替代量2250万吨，按照2030年绿氢渗透率25%测算，2030年绿氢用量超过760万吨，潜在市场空间1160亿。中东以及欧盟推进绿氢战略，全球需求超1000万吨。
　　国内化工龙头加码氢能布局，迎接“碳中和”：目前石化行业龙头企业陆续加码氢能布局未来。中国石化目标“打造中国第一氢能公司”，通过布局制备，储运以及加氢应用的关键环节力争成为世界领先的氢能公司；中国石油发布《中国石油绿色低碳发展行动计划3.0》，计划2050年占据国内30%供氢市场；中国海油积极探索海上风电制氢项目，煤制烯烃龙头宝丰能源前瞻布局绿电绿氢项目实现煤制烯烃和绿氢“耦合”，目标20年实现“碳中和”；卫星化学作为国内轻烃龙头工业副产氢储备丰富，与法液空等合作探索氢气下游应用新方向。
　　风险提示：技术进展低于预期的风险，可再生发电高波动特性影响绿氢制备的风险。