事件：
　　美国2023年6月CPI同比上涨3%（市场预期上涨3.1%，前值上涨4%），环比上涨0.2%（市场预期上涨0.3%，前值上涨0.1%）；核心CPI同比上涨4.8%（市场预期上涨5%，前值上涨5.3%），环比上涨0.2%（市场预期上涨0.3%，前值上涨0.4%）。
　　点评：
　　1、6月美国CPI和核心CPI同比增速均低于市场预期，其中CPI同比增速连续12个月下滑，创自2021年3月以来最低值；核心CPI同比增速时隔一年半再次回到5%以下，创2021年11月以来最低值。符合我们此前对美国上半年通胀趋势加速下行的判断。
　　2、6月CPI同比增速超预期快速下行的主要原因是：能源、食品、核心商品和服务价格同比增速全面持续下行。
　　首先，能源价格同比增速再度大幅走低，是本月CPI超预期下行的最主要原因。完全符合上月我们对6月能源项将拖累CPI同比增速继续走低的判断。
　　数据显示，6月能源价格同比下跌16.7%。其中，汽油价格同比大幅下跌26.5%，对本月CPI的贡献为-0.92%，相比上月的影响扩大0.24个百分点；管道天然气价格同比大幅下跌18.6%，对本月CPI的贡献为-0.17%，相比上月的影响扩大0.07个百分点。由于去年7月原油价格趋势走低，但仍维持在100元以上高位，预计7月能源项对CPI同比增速的贡献依然为负值，但影响程度将有所降低。
　　其次，食品价格同比增速持续下行。
　　数据显示，6月食品项同比上涨5.7%，较上月继续降低1个百分点，连续11个月出现下滑，同比增速再创新低，本月对CPI的贡献为0.77%，相比上月继续拉低整体物价涨幅0.14个百分点。
　　第三，核心商品价格同比增速持续下行。
　　数据显示，6月除能源和食品外的核心商品价格同比上涨4.8%，较上月继续降低0.5个百分点，同比增速创去年9月以来新低。其中，新车价格同比上涨4.1%，较上月再降0.6个百分点，连续3个月出现下跌；二手车价格同比下跌5.2%，较上月跌幅扩大1个百分点。由于作为领先指标的Manheim二手车价格指数环比三个月连续为负值，预计该项价格延续下跌概率较大。
　　第四，服务项（尤其是家计项）同比增速持续下行。
　　数据显示，6月服务项同比上涨6.2%，较上月继续减少0.4个百分点，连续4个月同比增速下降。其中，占比最大的家计项上涨7.8%，较上月减少0.2个百分点，连续3个月同比下降，本月对CPI的拉动为2.57%，相比上月继续减少0.07个百分点。我们维持此前判断，预计家计项在未来几个月对CPI的向上拉动作用还将继续减弱。
　　其他服务项方面，医疗项同比下跌0.8%，连续2个月增速为负；交通运输项同比下跌4.7%，连续2个月增速为负，并创近3年新低；娱乐、教育项等均指向美国服务价格增幅趋缓。
　　结论：
　　1、美国6月通胀数据超预期下行，结合此前低于预期的6月非农数据，并不支持美联储在7月重启加息。但美联储近期不断释放年内仍将加息1-2次的鹰派信号，我们预计为维持自身信誉，联储有可能在7月继续加息25bp，但7月大概率将是年内最后一次加息，市场利率将止步5.25-5.5%，低于6月点阵图所指向的5.6%利率终点。目前CME交易显示7月加息25bp的概率高达92%，而9月维持利率不变概率为79%。
　　2、对未来大类资产价格走势，我们的判断是：
　　十年期美债收益率虽然在近期短暂上破4%，但难以持续，中长期将持续下行。
　　美元指数近一周快速下跌逼近100整数关口，但预计中期仍将回到100-105的震荡区间。
　　美股近期有望延续反弹，未来需关注持续高利率损害企业盈利而存在的下行风险。