23Q2业绩略超预期，持续兑现高质量发展
　　公司公告23H1经营数据，23H1预计总营收/归母净利706/356亿左右，同比+18.8%/19.5%，23Q2预计总营收/归母净利312.2/148.1亿左右，同比+18.9%/18.0%，业绩表现略超预期（我们前瞻预计营收/归母净利同比+16%/17%），23年以来，公司全力以赴抓好生产经营和改革发展，弱复苏环境下韧性凸显，高质量发展持续兑现。作为行业龙头，茅台业绩略超预期、引领行业向前发展，也将有效提振市场信心。展望23年，公司将继续保持战略定力，“五线生态体系”规划日益清晰，外部环境向好与内部改革势能加速释放下、公司发展势头有望延续。预计23-25年EPS 59.10/68.44/79.10元，参考可比公司23年PE平均27x（Wind一致预期），考虑公司龙头地位、业绩稳健性较强，给予23年40x PE，目标价2364.00元，“买入”。
　　经营稳步推进，价值凸显
　　23H1茅台酒/系列酒营收591/99亿左右，同比+18.3%/30.3%，23Q2营收253.8/48.9亿左右，同比+20.2%/17.2%。今年以来，公司在弱复苏环境下展现更强的增长动能，全力以赴抓好生产经营和改革发展各项工作，整体经营稳步推进。23H1茅台酒需求韧性凸显、助力营收端实现稳健较快发展；系列酒23Q2增速有所放缓系公司合理调整投放节奏，以进一步挺价，Q2茅台1935在i茅台上含税销售额约11.0亿（Q1约18.6亿）。上半年的稳健表现为全年15%的收入增长目标提供有力支撑，同时公司将科学谋划下半年工作，持续推进营销体制改革和价格改革，推动各项工作再上新台阶。
　　改革提速，护航长远发展
　　我们看好外部环境向好与内部改革势能加速释放下、公司发展势头有望延续。产品端，持续打磨尊品/珍品/精品/经典等茅台酒产品，据公司股东大会反馈，当前公司对核心产品提价保持开放心态，系列酒有望维持成长速度，阶梯式布局清晰，产品生态更加完善。渠道端，公司持续推进渠道多样性、多元化布局，实现BC端协同、覆盖更多客群。我们认为，23年作为十四五承上启下的关键之年，公司将继续保持战略定力，稳健而不失进取，聚焦产品结构优化、提升营销能力和市场掌控力，未来发展有望兼顾速度与质量，此外茅台作为行业龙头，有望带领行业开启新一轮发展周期。
　　稳健而不失进取，维持“买入”评级
　　我们看好公司改革举措成效持续显现，保持战略定力、高质量发展有望延续。我们维持盈利预测，预计23-25年EPS 59.10/68.44/79.10元，目标价2364.00元，“买入”。
　　风险提示：省内竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。