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　　【东兴金属】金属行业2023半年度展望：关注周期性、成长性及对冲性的配置价值（20230706）
　　金属行业仍处供给周期底部，供给制约体现为弱供给及低库存。弱供给角度，全球矿端勘探投入低迷，中国金属行业固定资产投资累计完成额趋势性下滑。低库存角度，全球金属交易所、中国金属行业显性库存可用天数处于地位，冶炼厂、加工企业、制品企业的产成品及原材料库存均有去化。需求的强韧性有望推动产业链补库存的弹性。从近十年数据观察，三次补库小周期的显现均有效提振金属行业估值水平。
　　金属行业已显现较强成长性,行业成长聚焦于新能源、新基建产业链的相关金属原材料的需求扩张。行业的成长性源于政策的有效性及项目的实际执行力度。从品种角度观察，新能源金属及金属粉末新材料成长属性强且成长空间大，这种偏强的成长属性有助于弱化流动性因素对于定价的扰动，亦有助于优化相关板块估值由周期性向成长性转变。
　　金属行业依然面临对冲性的冲击。对冲主要聚焦于"胀"与"不确定"风险，主要对冲标的资产为黄金。通胀角度观察，利率冲击弱化叠加经济弱增长或令全球显现阶段性滞胀。历史数据显示，黄金在滞涨阶段平均回报率近20%，显示其具有较强的抗通胀溢价。风险角度观察，黄金与多类风险资产相关性均小于30%，显示其具有较强的避险属性。此外，黄金供需基本面延续紧平衡态势，对冲属性的强化有助黄金资产配置属性的提升。
　　投资建议：考虑到金属行业景气度的系统性攀升以及我们认为金属行业在2023下半年需关注三条主线，分别是仍处供需紧平衡状态下工业金属的补库弹性释放（以铜行业为代表），行业成长属性强化下新材料金属的需求曲线右移（以金属软磁粉为代表），以及具有强对冲属性且供需基本面延续紧平衡的黄金行业。相关公司：金诚信、铂科新材、银泰黄金。
　　(分析师：张天丰执业编码：S1480520100001电话：13718969817)
　　【东兴交运】交通运输行业中期策略：左侧配置出行链与快递，高股息板块攻守兼备（20230706）
　　快递：龙头兼具高确定性与低估值，推荐左侧布局。基本面方面，目前不同快递公司经营策略的分化表现出的是行业竞争维度的多元化。投资者逐步接受目前竞争格局会较长时间存在的事实，转而重点考察上市公司的盈利能力是否达标。我们判断一方面行业通过业务量的增长和成本摊薄可以冲淡价格下行的压力；另一方面，行业的价格竞争主要集中在低价件领域，对于以服务质量和稳定性见长的行业龙头来说，所受影响相对可控。我们认为目前的股价调整已经较为充分的反映了价格战对盈利造成明显负面影响的悲观预期，是左侧布局的较好时机。
　　航空：疫后复苏需要循序渐进，关注暑运价格弹性。进入二季度后，国内和国际航线的旅客周转量指标有明显好转，但客座率水平与疫情前还有一定差距。经历连续3年巨亏之后，航司间价格竞争的意愿明显减弱，都采取了盈利为先的定价策略，在低客座率的情况下实现了相对高的票价，这是目前行业具备较强盈利弹性的最关键原因之一。得益于定价策略，航司有望在今年旺季以及明年国际航线全面恢复后获得远超往年的价格弹性和盈利水平。三大航目前市值对应24年PE约8倍左右，处于较低水平。今年暑运是验证航空业价格弹性的重要窗口，目前是进行配置的较好时点。
　　高股息板块：重点推荐受益于改扩建逻辑的公路板块。长期来看，高股息率提供的是PE估值的锚；当股息率符合一定标准后，最优先考虑应该是公司的内生增长能力，而并非是直接对比各个公司的股息率高低。我们认为受益于改扩建逻辑的高速公路相关公司会具备较强的成长性。一方面，上市公司通过路产改扩建能够大幅延长主力路产的收费年限，公司的长期经营能力得到加强，年限问题对公司的估值压制也将显著缓解；另一方面，改扩建项目大部分都符合成本小，见效快的特点，通车就能增厚业绩。我们认为这将是未来高速公路板块的重点投资方向。
　　(分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904)