投资建议
　　展望容量机制推广，为传统保供电源一火电投资与盈利结构改善带来利好。推荐“火转绿”龙头华能国际等。
　　展望调节补偿市场化，为源网侧调节資源建设带来利好。推荐火电灵活性改造脱确设备龙头青达环保、抽水蓄能运营商南网储能、储能溫控设备商申菱环境等。
　　展望需求侧开发“0”到“1”过程。推荐综合能源及工商业储能运营商南网能源、苏文电能。(完整推荐见文内)。
　　行业观点
　　■海外共识:建立平衡机制，发挥电能量/辅助服务市场作用。海外成熟电力市场的调度通过电力市场交易实现，市场成员实际发电量与合约发电量之间的差别一般通过“实时市场”进行结算，其平衡机制通常由电能量+辅助服务组成，表现为: (1)设置较宽的现货市场电能量出清价格: (2)为不同辅助服务品种设置差异化市场模式。
　　海外分歧1:集中式VS分散式市场模式。根本差异: (1)现货全电量竞价VS偏差电量竞价。市场模式影响调节資源收入结构，集中式市场更有利于赚取电能量收益: (2)出清模型对网络约束/机组技术约束的考虑。集中式市场牺牲自由度、减少了实际交割时电网/机组运行参數的限制与隐患:而分散式市场平等对待备类主体，更有利于需求侧资源发挥。
　　■海外分歧2:容量补偿存在的必要性。容量补偿是以增量事前成本换取用能安全，对两者平衡点判断差异带来选择差异，用能安全诉求降序依次为美国PJM.得州CAISO、德国市场: (1)美国PJM市场容量拍卖前置:基于VRR曲线的BRA市场价为锚，引导传统电源投资决策: (2)得州稀缺定价机制:设置极高出清价格上限给予保供机组事后补偿、筛除高弹性用电需求: (3)德国逕級平衡基团+储备电厂:虚拟电厂调动多类分布式资源实现小尺度平衡，欧洲跨境大电网+电网自储备电厂作为托底保障。
　　国内现状:源网侧补偿政府定价、需求侧管理方兴未艾。目前多数省份已实行政府指导定价模式的调峰/调频/备用等辅助服务补偿机制、个别省份设置了政府指导定价模式下的容量电价机制:各省需求侧管理目标开始提出。
　　适应我国国情的电力市场化道路:
　　完成发输配售分离:回溯历次电力体制改革，均圈绕电网职能的明确，当前发输配售分离已接近完成。往后看将进一步缩小购售电规模、并使调节資源调度市场化。
　　建设可明确电能量/辅助服务价格信号的集中式市场，主因: (1)市场建设初期各类主体仍不成熟，分散式报价能力有限: (2)可给予更明确的价格信号。存在2个仍待发展的方向: (1)类比海外市场机会成本定价法，拉大现货价格.上下限: (2)电能量与辅助服务联合出清。这将利好赚取峰谷套利收益的储能类调节資源。
　　建设可明确调节资源成本回收的容量市场，基于3类现实背景: (1)我国当前电量/负荷增速仍较高: (2)由计划向市场化过渡初期极端电价容忍度有限: (3)源荷分离规划下高度互联的电网体系建成尚需时日。这将利好火电及火电灵活性改造(不同于海外气电，考虑多出的灵活性改造成本符合国内情况)。
　　风险提示
　　■电力市场化推进节奏不及预期:电力市场化推进带来市场交易难度增大、量价风险增大:保供电源、调节資源需求不及预期风险等。