2023年1-5月家电出口韧性充足。根据海关总署数据，2023M1-M5我国家用电器美元口径的出口金额分别同比-11%/-16%/+12%/+3%/+1%，人民币口径的出口金额分别同比-2%/-11%/+21%/+11%/+8%，出口数量分别同比-14%/-18%/+23%/+3%/+8%。
　　分品类看：1）白电：洗衣机出口表现亮眼，空调外销加速修复，冰箱出口增速回正。根据产业在线数据，2023M1-M5我国空调外销销量累计同比增长-3.2%，冰箱累计同比增长+2.1%，洗衣机累计同比增长+27.9%。2）黑电：电视机出口增速回正，海信份额加速扩张。根据海关总署数据，2023M1-M5我国电视机美元口径的出口金额累计同比+1%，人民币口径的出口金额累计同比+8%，出口数量累计同比+9%。3）厨小电：品类增速分化，刚需品类维持稳健。据海关数据，23M1-M5电炒锅/电饭锅实现量价齐增，出口金额（美元口径）累计同比+32.92%/+14.26%，出口数量累计同比+22.08%/+0.94%。
　　展望下半年：外需向好叠加利润增厚，关注低估值家电出口链标的。美国经济韧性凸显，支撑终端需求走强。根据美国商务部普查局数据，2023M5美国耐用品订单环比升至1.7%，实现连续3个月增长，高于预期（预期为5月环比下降0.9%）。2023M5美国新屋销售年化76.3万户，创2022年2月以来最高，环比升至12.2%，远超预期（预期为5月环比下降1.2%）。
　　人民币贬值+成本端优化，利好外销放量及盈利修复。2023年上半年，人民币兑美元持续贬值，离岸人民币汇率从6.7一路贬值至目前的7.2附近。2023年上半年成本红利持续释放，铜、铝、ABS、冷轧卷板价格同比分别-5.3%/-13.7%/-16.1%/-15.6%；海运价格持续回落，海运费用压力进一步缓解。
　　家电出口逐季改善趋势确立，关注低估值+外销占比高的家电出口链标的。从基数看，23Q2家电出口逐步进入低基数区间，增速弹性加强；从库存看，海外家电零售商渠道去库接近尾声，海外经济超预期复苏强化补库需求，进一步拉动出口表现走强；从市场表现看，当前出口链标的估值基本处于历史平均水平下，全年盈利有较大上修概率。推荐新宝股份、石头科技，建议关注比依股份。
　　投资建议：展望后续，低基数、成本红利、消费回暖等优势加持下，预计板块向好趋势加速，Q2以及下半年板块业绩增长确定性强。推荐：1）估值安全边际高、基本面扎实的美的集团、海信视像、格力电器、海尔智家；2）景气度向上的：老板电器、欧普照明；3）低估值、外销占比高的出口链标的新宝股份、石头科技（石头科技为兴业证券科创板做市公司）。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨；终端需求不及预期；行业竞争加剧。