产品渠道转型持续兑现，23H1归母净利同比高增213-244%
　　7月8日公司发布业绩预增公告，预计23H1实现归母净利3.0-3.3亿元，同比+212.9%-244.2%；实现扣非归母净利2.1-2.4亿元，同比+2703.2%-3103.6%，主要系：1）公司23H1营业收入同比增长20%以上；2）毛利率同比显著提高。我们维持预计公司23-25年归母净利8.5/11.3/15.0亿元，23-25年CAGR为65.4%。可比公司23年Wind一致预期PEG均值0.71倍（23-25归母净利CAGR均值56.1%），考虑涂料行业有望更加受益存量更新需求，且公司为国产涂料龙头，给予公司23年0.8倍PEG，目标价84.72元（前次除权前132.97元），上调评级至“买入”。
　　Q2延续Q1改善趋势，23Q2单季盈利创上市以来新高
　　公司23Q1实现收入20.5亿元，同比+20.9%，若23H1收入同比增长20%以上，我们估算23Q2收入在36亿元以上，同比增速维持20%以上，整体延续了Q1的较快增长态势。根据公司公告，23Q1实现归母净利2642万元，扣非归母净利-4286万元，因此我们估算公司23Q2实现归母净利2.7-3.0亿元，同比+103%-126%；实现扣非归母净利2.5-2.8亿元，同比+138%-166%，单季度净利创上市以来新高。我们估算公司23Q2归母净利率为7-8%，主要受益于公司收入增长和毛利率改善。
　　渠道转换和产品优化加速，H2收入值得期待
　　据国家统计局，1-5月限额以上建筑及装潢材料企业零售额583亿元，同比-6.6%，较1-4月增速-2.1pct；据奥维AVC，1-5月全国精装修楼盘开盘7.6万套，同比-39.4%，较22年全年降幅54.2%有所收窄但仍同比大幅下降。考虑行业大B端增长仍然承压，C端零售和小B业务成为公司重点挖掘方向，积极打造“涂料+服务咨询+施工服务”综合服务商，我们预计公司23H1收入增长主要来自小B和C端，且有望延续至23H2。
　　化工原料跌价受益明显，H2毛利率提升或更多来自管理提效
　　根据公司公告，公司23Q1乳液采购均价同比-24%，钛白粉采购均价同比-26%，23Q2化工原材料价格延续Q1运行弱势，助力公司毛利率显著提升。以金红石型钛白粉价格为例，根据Wind，23H1均价同比-21%，其中Q1/Q2分别同比-23%/-20%。但考虑钛白粉价格22H2已大幅下跌，因此我们预计公司23H2毛利率要延续提升，将更加依靠收入增长和内部管理提效。
　　风险提示：原材料成本大幅上涨，下游需求不及预期，坏账损失持续大增。