本文聚焦：
　　哪些区域官方有相关表述？
　　今年年初，财政部公布的答复函及原人民银行党委书记、银保监会主席郭树清接受采访的发言提及化解地方政府隐性债务风险，便已引发市场对今年地方政府债务置换政策动向的高度关注。
　　随后，多个区域的官方报告及相关表述中，出现“积极争取化债试点”的措辞：包括贵州省、青海省、湖南省及安庆市等区域。
　　还有多大空间？
　　首先，我们看看上一轮发了多少？
　　2015-2019年，共发行置换债12.36万亿元。分省份来看，江苏、贵州、辽宁、浙江、湖南等区域拿到相当大规模的置换债，规模均在7000亿元以上。
　　2020-2022年，试点置换隐性债务的再融资债共发行1.04万亿元。分省份来看：北京、广东发行用于置换隐债的再融资债规模领先，规模高于1000亿元，与其有率先实现隐债清零的目标有关（上海同理）；其次便是辽宁、重庆、天津、贵州、四川、山东等区域，与其本身债务规模或压力相对较大有关。
　　其次，当前还剩余多少空间，省际间腾挪机制如何体现？
　　（1）从全国地方政府债务限额的角度出发：根据第十二届全国人民代表大会常务委员会第十六次会议《关于提请审议批准2015年地方政府债务限额的议案的说明》，“2014年末地方政府债务余额15.4万亿元，加上2015年地方政府债务新增限额0.6万亿元，2015年地方政府债务限额16万亿元。对债务余额中通过银行贷款等非政府债券方式举借的存量债务，通过三年左右的过渡期，由地方在限额内安排发行地方政府债券置换”，即扣减已批准发行的1.06万亿元后，有14.34万亿元可发行地方政府债券来进行置换。
　　在扣减2015-2019年、2020-2022年两阶段分别发行的12.36亿元及1.04万亿元后：截至2022年末，剩余可用于置换隐债的再融资债理论额度还有0.94万亿元。
　　（2）另外，还可以从全国各省地方政府债务限额-余额的空间来看：
　　地方政府债务限额-余额空间可构成可置换隐性债务的再融资债发行规模的理论上限。2022年，全国地方政府债务限额为37.65万亿元，全国地方政府债务余额35.04万亿元，全国限额-余额空间为2.61万亿元。
　　分省份来看，上海、江苏、北京、河北、河南、广东等省市的限额-余额空间较充足，湖南、重庆、天津、甘肃等区域的空间相对紧张。
　　由于地方债限额存在“收回再分配”机制，各省的限额-余额空间不完全等同于可置换隐性债务的再融资债发行规模的实际上限。
　　由此展望，自5月以来城投的信用利差在持续走阔，当中有被动的因素，也有主动因素（信用风险的担忧以及政策端的预期尚未落地），展望未来，调整至当前点位，政策落地之际是否能作积极考虑？
　　或许答案是正面的，我们持续观察。
　　风险提示：城投口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。