主要观点：
　　近期贵金属走势震荡偏弱，但长期看涨思路未变，主要原因在于：1）美联储加息周期进入尾声；2）欧美经济进入衰退期。此前市场预期今年美联储将停止加息，美国经济面临衰退，贵金属将开启牛市。但根据上半年美联储货币政策以及经济情况来看，贵金属上行周期开启时间可能将推迟，短期贵金属维持震荡。
　　首先上半年美国核心通胀依旧顽固、就业市场热度不减，美联储也始终表现出强烈的加息意愿，根据6月议息会议后的点阵图显示未来可能还有1-2次加息，年内降息可能性较小。美债收益率与美元指数对贵金属的压制仍将存在，贵金属短期可能维持震荡行情，且不排除继续下行的可能。但中长期来看，美联储加息进入尾声，届时美债收益率与美元指数下行，贵金属有望上行。
　　其次受服务业复苏带动，抵消了制造业衰退对美国整体经济的负面影响，美国经济存在韧性，短期衰退风险不大。可能今年年末衰退风险将上升，若届时经济衰退预期兑现，避险情绪将推动贵金属上行。
　　综合以上观点，我们认为贵金属短期持观望态度，待美联储货币政策转向、经济衰退兑现时，贵金属将开启上行周期。