上周华创证券在上海举办23年中期策略会，食品饮料分论坛邀请18家上市公司及白酒、餐饮、饮料专家交流分享，本文是策略会汇总反馈：
　　整体观感：复苏节奏偏弱，但方向明确，企业经营环比改善。需求弱复苏叠加基数降低，Q2企业收入有望环比改善，同时原材料价格进一步下行，多数企业压力已在减轻，预计经营环比改善。其中，软饮料、牛奶等低价高频品类需求韧性更佳，同时量贩零食产业链及中低端餐饮等高性价比的品类相对景气，B端速冻修复性增长；而偏可选的高端餐饮、烘焙等仍静待回暖。虽然节奏偏弱，但复苏方向不改，企业新品推广、渠道扩张、产能加码等举措相继落地。
　　产业新观点：弱复苏下食饮更具韧性，大众消费更理性，高端表现依然稳健。
　　凯度专家：需求弱复苏，消费更理性，关注健康化趋势。中国经济温和复苏，23Q1户内快速消费品销额增长0.3%，食品饮料类均价同比+2.5%，与日化类相比率先恢复。消费者行为上，出现分级现象，一方面更加理性；另一方面也持续提升品质需求。渠道上，现代化大通路持续萎缩，近场购物习惯持续，电商回暖、即时零售保持高速增长。发展趋势上，重点关注大渗透品类和增长红利品类，同时大健康趋势显著，清洁标签、功能食品、环境友好、植物基四大领域受到广泛关注。
　　华东白酒专家：高端表现稳健，行业集中度持续提升。上半年高端酒表现稳健、次高端分化加剧，端午表现相对平淡，重点观察中秋国庆旺季。具体而言，高端酒整体经营稳健，目标实现确定性较强。次高端内部表现分化，剑南春品牌势能显著，性价比凸显，动销表现较好，得益于近年江浙沪皖地区消费水平持续提升，苏酒、徽酒基地市场优势凸显。
　　软饮料专家：消费主权时代的增长之道。软饮料行业从高速增长降至中低速增长，一方面，消费主权时代，企业进入存量博弈；另一方面，渠道碎片化、近场化、无序化，也是企业遇到的现实命题。品牌方需要挖掘消费者真实需求，做到卖力、铺货、品牌力一致，方能实现长足发展。
　　上市公司交流反馈：1）伊利：液奶环比改善，奶粉份额提升。2）重啤：旅游复苏带动销售改善，结构与成本压力仍存。3）新乳业：战略积极，路径清晰，盈利提升在途。4）东鹏：全国化加速推进，新品推广顺利。5）香飘飘：经营符合预期，旺季增加费投。6）均瑶：味动力稳健修复，润盈超负荷运作，泛缘协同发展。7）西麦：管理焕新经营积极，零食量贩稳步推进。8）仙乐：经营稳步复苏，Q3起有望进入提速期。9）周黑鸭：开店进度过半，单店稳步恢复。10）海融：经营具备韧性，产能即将落地。11）得利斯：发力西式预制菜，山姆表现亮眼。12）立高：经营稳步好转，百胜放量在即。13）安井食品：增速领衔行业，盈利展望积极。14）绝味：鸭副边际回落，经营逐步好转。15）安琪：收入较为平淡，产能再度加码。16）桃李：经营仍然承压，H2改善可期。17）佳禾：复苏势头较好，成本仍在下行。18）晨光：植提龙头经营稳健，海外原料持续布局。各家公司交流详细核心反馈请见正文。
　　投资策略：价值比趋势更重要。整体而言，板块当前向下空间不大，等待下半年消费动能边际增强催化，当前处于价值布局窗口。
　　白酒板块：逆向投资策略，当下首推高端。白酒板块近年走势一再证明，在外部不确定、市场过度重于短期趋势的环境下，逆向投资或才是最佳策略。当前酒企任务完成情况普遍较优，下行风险由业绩确定性锁定。同时酒企规划务实积极，下半年行业景气或可进一步向上，当前估值仍处相对低位，建议把握价值空间与布局良机。标的选择上，首选茅台，经营稳健向上，业绩确定性高，处于长线低估位置；其次推荐老窖和五粮液，千元品牌力积淀不可低估，动销和回款良好保障全年业绩确定性，五粮液/老窖23年估值仅21/24倍，静待价格催化；持续推荐古井、今世缘、汾酒和洋河；扩张型次高端推荐应变余地较大且能力最强的舍得。
　　大众品板块：需求动能逐步改善，择价布局正当时。一是持续全面推荐高端化逻辑扎实，成本有望持续利好的啤酒板块，首推华润、青啤和燕京。二是高频低价、需求韧劲较足的乳品、休闲食饮等子等细分龙头，首推伊利确定性收益突出，东鹏全国化扩张顺利，有望持续高增。其余细分龙头估值回调后经营能力未变，寻找布局时机，优选立高、安井。三是零食品类短期超预期潜力，关注盐津、甘源。
　　风险提示：需求复苏不及预期、成本回落不及预期、企业管理改善不及预期等。