【钢材】
　　现货方面，需求处于传统淡季，受南方强降雨和北方高温天气影响，环比面临下行压力。不过从高频数据看，螺纹表需淡季仍有韧性，本周大幅下滑主要受端午假期影响，持续性有待观察。持续下降之后，目前库存整体水平已经不是太高，而随着铁水产量企稳，产业链负反馈压力缓解，成本对钢价支撑增强。
　　从大的格局看，今年基建和制造业增速逐渐回落，房地产复苏乏力依然拖累需求，内需整体还是偏弱，我们预计全年增速也就在0.5%左右，当然上半年出口表现不错，一定程度上缓解国内压力。基建继续发挥托底作用，不过由于去年基数较高，而土地出让金继续大幅下滑，地方政府资金压力比较大，增速将继续回落，需求增量相对有限，后期关注政策性金融工具等的落地情况。随着ppi降幅扩大，工业企业利润大幅下滑，叠加出口走弱，制造业整体承压，仍处于去库周期，投资增速继续回落。行业间分化态势延续，汽车相对较好，家电有所改善，工程机械依然疲弱。出口表现超预期，1-5月钢材净出口增加1200多万吨，叠加钢坯等半成品净进口减少，净出口大增支撑国内粗钢产量维持高位。随着海外需求下滑以及自身供应恢复，后期出口面临回落压力，内外价差优势仍有一定支撑。
　　现在关键还是房地产，5月份以来销售明显回落，高频数据显示6月同比降幅继续扩大，30大中城市新房成交创出近年同期新低，二手房也明显降温，挂牌量大幅上升。销售复苏不畅叠加融资受限，房企资金面紧张，拿地、新开工继续大幅下滑，1-5月新开工同比下降22.6%，当然去年下半年新开工基数较低，后期降幅将有所收窄。后期来看，稳经济的关键还是稳地产，政策刺激有望加码，包括一二线城市限购限贷放松，房贷利率、首付比例下降，房企融资环境优化等，能否落地还需要观察，但政策上有想象空间对黑色系形成明显支撑。
　　从供应端看，产量基本跟随需求波动，节奏上受利润调节，3月中旬以来钢厂减产降库，产业链形成负反馈。得益于煤焦让利，高炉尚有一定利润，叠加淡季需求有韧性，铁水产量降幅不大，这几周复产后又达到新高，减量主要来自于电炉。由于钢厂主动减产力度有限，持续性相对不足，钢价基本在高炉和电炉成本间波动。粗钢平控目前还没有明确消息，上半年粗钢产量大概增长了500万吨，如要全年平控，供需矛盾将阶段性激化。不过由于终端需求复苏偏弱，完成该目标难度并不算太大，稳增长大背景下，政策不会过多干预企业生产，执行力度可能相对温和，近期盘面利润有所回落。
　　总的来看，今年供需矛盾不算太突出，价格以区间震荡为主，波动幅度下降，基差和跨月价格窄幅波动。从节奏上看，市场先交易复苏预期，再交易复苏不及预期，现在又交易政策加码预期，弱现实和强预期反复博弈。期货价格大体上呈现淡季的时候相对较强，旺季表现又相对偏弱的格局，后期重点关注真实需求复苏力度，主要是房地产的修复力度。