近十余年来，我国商业银行资产负债表持续扩张，同时存贷利差震荡收窄，行业ROE持续走低。这导致了银行业风险资产扩张与内生资本补充存在一定矛盾，且随着ROE收窄至临界值，致使核心一级资本充足率出现硬约束。尤其对于部分尾部银行来说，这一现象更为明显。
　　为保证主要商业银行核心一级资本充足率高于监管底线要求，本文将通过杜邦分析法拆解银行ROE构成要素，分析其中主要影响因子，并结合下一阶段银行业RWA增长形势、分红率稳定性等因素，对后续银行ROE走势进行分析，由此预判一定时期内的主流银行ROE底线。
　　一、近年来银行业ROE逐步走低至10%左右
　　国股银行ROE逐年走低，但2020年以来大体稳定
　　2010年以来，国股银行ROE趋于下行，运行中枢变化大致可划分为三个阶段：
　　第一阶段：2010~2012年，该时期经济形势稳定、银行扩表速度和基准利率处于高位，国股银行ROE水平大体维持在21%左右；
　　第二阶段：2013~2019年，国股银行ROE水平由21%降至12%。主要由于三方面原因：
　　① 2014-2016年，国内经济进入增速换挡、结构调整阵痛、前期政策消化的“三期叠加”时期，央行通过大幅下调政策利率加大对实体经济支持力度，银行业息差明显承压，由2014年的2.7%大幅下降60bp至2017年的2.1%；
　　② 2013年《银行资本管理办法（试行）》正式推出，我国同步推进Basel II和BaselIII，商业银行资本充足率要求系统性提升，杠杆率水平下降。该时期国股行财务杠杆（总资产/所有者权益）由2012年的16倍降至2020年的11.9倍；
　　③ RWA增速在该时期持续走低，一定程度上降低了对ROE维持高位的内在要求；
　　第三阶段：2020年至今，ROE水平稳定在10.5%左右。在疫情冲击影响下，宏观经济承压运行，叠加贷款定价LPR改革后，监管持续推动银行让利实体经济，使得银行净息差持续收窄，截至23Q1，商业银行净息差已收窄至1.74%。与此同时，G-SIBs和D-SIBs实施提升了绝大部分国股银行的资本底线要求。在此背景下，商业银行通过持续调降信用成本等手段维持ROE稳定，营收盈利剪刀差阶段性扩大。
　　银行扩表能力、ROE水平与资本补充要求的内在联系增强
　　在RWA增速持续高于ROE×（1-分红率）的背景下，银行体系资本补充压力加大。当RWA扩张时，商业银行须补充相应的资本以确保满足资本充足率的监管底线要求，银行可以通过内源性资本留存或外源性资本补充来实现。2018年来，上市银行RWA增速持续高于ROE×（1-分红率），2017-2022年上市银行RWA复合增速为8.8%，而期间ROE×（1-分红率）维持在8%左右，这对核心一级资本充足率形成了一定冲击；非上市银行内源性补充能力更为匮乏，2022年ROE仅5.9%，远低于上市银行10.4%的平均水平。
　　中小银行高度依赖外源性资本补充。分银行类型看，上市银行中，过去5年来国有行/股份行/其他银行RWA复合增速分别为8.2%/9%/12%，ROE×（1-分红率）分别为8%/8.2%/8.3%，二者差值分别为0.2、0.8、3.7pct，上市城农商行缺口更大，因此核心一级资本充足率下行压力也更大。截至23Q1末，部分中小银行核心一级资本充足率已逼近监管底线，安全边际不足1个百分点，如成都（0.7pct）、江苏（0.6pct）、杭州（0.6pct）等。由于仅靠内生资本补充难以稳定核心一级资本充足率，中小银行对外源性融资渠道依赖度较高。2018至今，A股上市银行通过定增、配股、转债发行等方式实施外源性资本补充36次，其中，国有行3次、股份行6次、城农商行27次；国有行、股份行、城农商行分别通过外源性资本补充工具补充资本1750亿、842亿、1104亿，占各自2018-2022年新增核心一级资本的4.2%、5.3%、16.4%。
　　大型银行更多以来内源资本补充，对ROE维稳诉求强。从历史数据看，大型银行内源性资本补充能力与资产端扩张的匹配度相对更高，CET1安全边际相对充裕，但这并不必然意味着ROE的自由度增加，主要由于两方面因素，一是疫后复苏背景下，大型银行发挥信贷“头雁”重要作用，截至2022年末，国有行/股份行/城农商行贷款增速分别为12.7%/6.9%/13.3%，较2021年分别变动0.9pct/-2.1pct/-2.3pct。后续大行RWA增速预计仍将维持相对高位，中小银行囿于有效融资需求不足、寻求更好量价平衡等考虑，RWA增速或有所放缓；二是我国四大行持续入选G-SIBs，根据《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》，2025年TLAC风险加权比率需达到18%，相应对内生资本留存的诉求也有所增强，同步也增加资本工具发行诉求。
　　二、银行业ROE杜邦分解
　　为更好分析影响银行业ROE的因素，我们根据杜邦分析法，将ROE拆分为：
　　ROE=净利润率×总资产周转率×财务杠杆
　　结合银行自身的业务结构，对净利润率、总资产周转率做进一步拆分，ROE计算公式可细化为：
　　根据以上公式，可以得出ROE的主要影响因素包括成本收入比、风险成本率（拨备计提/营收）、中间业务收入占比情况、净息差以及税收等因素。通过控制变量法，我们针对上市银行，