一、下半年油脂油料研判：我们认为油脂油料将依旧周而复始地交易预期与预期差。当下美豆天气市已提前开启，且市场开始关注厄尔尼诺，预期先行，徐徐展开。
　　二、油料蛋白：站在时间线的视角，我们认为今年下半年的交易机会首先取决于美豆产量的博弈，在预期与预期差之间切换。然后再回到需求维度的交易，我们对全球需求的判断比当下USDA的预估偏悲观，但需要一步步被呈现。
　　三、油脂市场：站在估值的维度，我们认为今年全球油脂年度库存预期与去年相仿，当下油脂宽松的预期大部分已被交易，后期取决于预期差。而时间线的维度，核心是关注棕榈油的增产兑现度以及后期厄尔尼诺天气的演绎。
　　风险提示：外生变量如天气、疫情等导致扰动。