23H1市场回顾：新股首日涨幅回升，个股间收益分化加大。发行端：2023H1累计发行新股44只，合计融资86.92亿元。平均单只募资规模1.98亿元。新股发行常态化，频率基本维持在每周2~3家。平均交易所审核周期160天，与科创板接近，好于创业板。证监会注册周期远短于双创。新股特征：行业分布集中，前三大行业（基础化工、电力设备、生物医药）市值占比近6成，主业多聚焦材料、设备等产业链发展基石。申购端：网上参与户数趋于稳定，中签率有所抬升；网下主客观因素叠加，申购参与度低。首发估值：新股首发PEttm中值为14.04倍，从趋势看，年初至今首发估值中枢下移，破发现象得到有效缓解；个股收益率：首日涨幅回升，但个股收益分化加大。
　　收益归因：新股申购收益主要受情绪面、申购行为、基本面三方面影响。其中，情绪面主导新股收益的阶段性表现。申购行为放大收益率周期性波动。基本面话语权增强，有无基本面支撑成为首日再定价的重要推手。
　　 23H1市场展望：全面注册制改革落地，为适配市场需求，北交所增量政策仍可期。可展望的政策包括：资产供给：为增强板块特色，对专精特新企业上市门槛可适当放宽，并可适当简化审核流程，进一步提高上市效率；定价环节：逐步淡化底价作用，让市场自我学习进化；发行环节，适当提高网下发行比例、战略配售比例。2023H2新股申购收益预测：关键假设：（1）发行规模：中性假设2023H2发行新股65只，假设直接定价/询价分别为60只/5只，合计募资额123亿元；（2）涨跌幅：中性假设新股首日涨跌幅15%；（3）中签率：中性假设网上中签率0.89%；网下参与账户800户，网下中签率0.58%。申购收益及收购收益率：中性预期新股申购收益为120.65万元，1千万/2千万/6千万/1亿新股申购收益率4.65%/3.60%/1.49%/1.07%。
　　聚焦基本面，我们制定一套在审标的筛选逻辑，包括：行业热度高，公司为细分领域领先企业，近3年业绩复合增速＞30%，最近一期末业绩同比增长或即将迎来业绩兑现，优选出11只标的。
　　风险提示：1.北交所发行速度不及预期；2.新股涨幅不及预期；3.宏观经济下行超预期；4.新股申购参与账户增长过快；5.政策推进不及预期等