本期投资提示：
　　6月PMI较5月边际小幅改善，但整体温而不暖，需求不足的矛盾依旧突出。6月PMI的结构性亮点在于供给端重回荣枯线以上，生产显现韧性，制造业价格指数有所企稳。但需求表现依然不佳，新订单指数仅环比小幅上行，持续位于收缩区间，新出口订单指数进一步下探。在疫后需求扰动消退后，5-6月基本面再度面临环比转弱的压力，需求不足依然是主要矛盾。6月PMI修复斜率偏缓，表明依靠内生动能驱动周期企稳见效较慢。从降息后的PMI改善幅度来看，今年6月降息后的PMI改善幅度弱于2022年8月，但略强于2022年1月。
　　预计6月及二季度经济数据整体表现偏弱，真实经济热度较一季度环比回落。但是基数的影响之下，预计二季度GDP同比读数较高，6月经济数据同比读数预计较5月明显下行。6月PMI数据显示经济温而不暖，加之票据利率先上后下，预计6月信贷仍同比少增，社融增速预计回落至9%以下，货币政策预计仍将保持宽松，7-8月资金利率仍有下行空间。重点关注以下几点：
　　（1）6月制造业PMI环比微升，但仍位于荣枯线以下，小型企业景气值进一步下探。6月制造业PMI环比上行0.2个百分点至49.0%，连续三个月位于收缩区间。供需两端均有所回升，供给端改善幅度更大，生产指数重回荣枯线以上，需求端改善程度一般，新出口订单指数有明显回落，内需表现好于外需。分企业类型来看，大中型企业改善幅度好于小型企业，大型企业PMI重回扩张区间，中型企业环比好转，但小型企业进一步下探。
　　（2）价格指数触底反弹，企业延续主动去库。6月价格指数双双回升，出厂价格和原材料购进价格分别环比上行2.3、4.2个百分点至43.9%，45.0%，显示6月进出厂价格较5月环比改善，价格指数触底反弹。企业库存指数续降，从环比变化看，需求回暖幅度不及库存去化幅度，企业仍处于主动去库进程，企业去库表现预计对生产、制造业投资均有一定拖累。
　　（3）建筑业和服务业PMI改善势头进一步放缓，两者均处于偏低区间。2023年4月以来，建筑业和服务业PMI连续三个月回落，一方面是受到一季度高基数影响，另一方面疫后补偿性修复降温。后续预计服务业PMI指数预计将低位企稳，服务业预计将回归至常态水平。
　　债市观点方面，当前市场对基本面定价已相对充分，考虑到基本面短期内明显变化的概率偏低，预计年内债市主线将围绕政策节奏和资金节奏展开。目前常规稳增长政策尚未发力，以及全年5%左右的经济目标实现难度不大，短期内超强稳增长政策落地概率偏低。7月中下旬政策窗口期之后，在整体货币政策宽松取向下资金利率有望再度下行，打开债市收益率下行空间，继续看好三季度债市表现，收益率曲线有望出现“牛陡“。
　　数据来源：Wind
　　风险提示：稳增长政策超预期